>> 招商證券-宏觀周觀點：什么因素將打破暫時的平衡？-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大?。?/td>
| 402KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們在上期周觀點中指出目前權(quán)益資產(chǎn)性價比已經(jīng)足夠高，這是6月以來人民幣匯率延續(xù)貶值、政策預(yù)期不斷落空背景下，市場并未進一步大幅走弱的主因。當(dāng)然，風(fēng)險偏好也并不強。預(yù)計未來1-2個月仍非全面穩(wěn)增長政策窗口期，因此需要經(jīng)濟因素或者外部變化打破市場僵局。內(nèi)因方面或有積極變化，預(yù)計Q3環(huán)比數(shù)據(jù)將略微改善，預(yù)計6月制造業(yè)PMI接近（不排除重返）榮枯線；地緣因素和美聯(lián)儲7月FOMC政策預(yù)期變化是外因關(guān)鍵，但我們?nèi)哉J(rèn)為今年外部風(fēng)險弱于去年，并且若7月繼續(xù)跳過那么FED加息周期大概率就正式落幕了。總體而言，主動去庫存階段即將結(jié)束，積極因素開始積累，風(fēng)險偏好有望在波動中繼續(xù)回升。
經(jīng)濟基本面未有明顯起色但波動下降，預(yù)計Q3環(huán)比數(shù)據(jù)將略微改善，預(yù)計6月制造業(yè)PMI接近（不排除重返）榮枯線。1）高頻指標(biāo)顯示國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比下行壓力最大的階段基本告一段落。截至6月中旬，開工率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量等生產(chǎn)高頻指標(biāo)較5月波動下降，價格指標(biāo)環(huán)比繼續(xù)改善表明需求在緩步上坡。地產(chǎn)銷售雖無明顯起色，但居民出行、貨物運輸改善有助于流量的復(fù)蘇。2）端午節(jié)后旅游收入增速高于旅游人次增速。據(jù)文旅部，端午假期全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入373.10億元，同比增長44.5%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%。
降息力度中性出于銀行成本約束考量，央行加大逆回購?fù)斗帕Χ仁沟觅Y金面壓力緩解。1）5年期LPR調(diào)降10BP表明銀行仍面臨較強凈息差約束。6月20日央行公布1年期和5年期LPR均較上月水平下降10BP，表明商業(yè)銀行仍面臨較強凈息差約束，降息幅度不及預(yù)期也是出于負(fù)債成本空間考慮。2）促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策發(fā)力。6月19日國辦印發(fā)《關(guān)于進一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》，明確優(yōu)化完善網(wǎng)絡(luò)布局、加快重點區(qū)域建設(shè)、提升運營服務(wù)水平、加強科技創(chuàng)新引領(lǐng)、加大支持保障力度五方面任務(wù)，到2030年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系。6月21日國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上指出，將新能源汽車車輛購置稅減免政策延長至2027年年底，初步估算2024-2027年我國減免車輛購置稅規(guī)?？傤~將達到5200億元。3）資金面緊縮態(tài)勢有所緩解，債市出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。6月19-21日央行加大逆回購?fù)斗帕Χ龋_市場操作合計凈投放4100億元，為月末資金回籠做準(zhǔn)備。在此影響下，資金面邊際轉(zhuǎn)松，市場利率重新向政策利率靠攏。
未來仍非全面穩(wěn)增長窗口期，需內(nèi)外因素打破市場暫時的平衡。1）美國房地產(chǎn)市場底部企穩(wěn)跡象明顯。5月美國成屋銷售折年數(shù)430萬戶，預(yù)期425萬戶，前值428萬戶；5月美國新屋開工折年數(shù)163萬套，環(huán)比轉(zhuǎn)正至21.7%，前值-2.9%，同比轉(zhuǎn)正至5.7%，前值-25.7%。全美NAHB住房市場指數(shù)已連續(xù)6個月回升，6月錄得55，前值50。地產(chǎn)景氣度持續(xù)回升印證我們此前判斷：去年年底是美國住宅地產(chǎn)的底部。2）美聯(lián)儲表態(tài)轉(zhuǎn)鷹，7月加息預(yù)期升溫。6月22日鮑威爾表示，“今年年內(nèi)再加息兩次將是合適的，但需要更多數(shù)據(jù)支持”，同時亦指出“只有在美聯(lián)儲確信通脹率正在走低后，才會開始降息，短期降息可能性偏低”。此外，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持進一步加息。美聯(lián)儲鷹派表態(tài)后，美債10-2利差倒掛幅度深化至97個BP、為3月以來新高。3）預(yù)計未來1-2個月仍非全面穩(wěn)增長政策窗口期，因此需要內(nèi)部經(jīng)濟因素或者外部變化打破市場僵局。如前文，內(nèi)因或有積極變化。地緣因素和美聯(lián)儲7月FOMC政策預(yù)期變化是外因關(guān)鍵，但我們?nèi)哉J(rèn)為今年外部風(fēng)險弱于去年，并且若7月繼續(xù)跳過那么FED加息周期大概率就正式落幕了。主動去庫存階段或?qū)⒂?月結(jié)束，積極因素開始積累，風(fēng)險偏好有望在波動中繼續(xù)回升。
風(fēng)險提示：國內(nèi)及海外政策超預(yù)期。
|
|
