>> 長江證券-化工行業(yè)專題：行業(yè)集中度變化有何動因，未來何去？-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 2870KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬太,王明,葉家宏 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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現(xiàn)狀：化工子行業(yè)集中度呈分化態(tài)勢
行業(yè)集中度是決定市場結構比較基本、重要的因素。集中度低的行業(yè)往往競爭激烈，集中度高的行業(yè)，企業(yè)往往具備一定的議價能力，龍頭掌控能力強。
根據(jù)所統(tǒng)計消費鏈周期品行業(yè)集中度情況，我們可以發(fā)現(xiàn)不同周期品行業(yè)集中度具有一定差異性，但絕大部分品種行業(yè)集中度在穩(wěn)步提升。以純堿為例，行業(yè)擴產(chǎn)存在政策限制，供應增速較慢，而龍頭企業(yè)如中鹽化工收購發(fā)投堿業(yè)，內(nèi)生外延，實現(xiàn)規(guī)模擴張。
產(chǎn)品行業(yè)集中度較高（CR3>60%，CR5>80%）：紡服鏈（己二酸、DMF）、大農(nóng)業(yè)鏈（氯化鉀、草甘膦）、大地產(chǎn)鏈（TDI），家電鏈（R22、MDI）。
產(chǎn)品行業(yè)集中度較低（CR3<30%，CR5<50%）：農(nóng)業(yè)鏈（磷礦石、磷酸一銨、尿素）、地產(chǎn)鏈（PVC）、汽車鏈（炭黑）、綜合類（燒堿）。
原因：政策、技術、資源屬性決定行業(yè)集中度
政策限制、技術因素、資源屬性等因素影響行業(yè)集中度。以下我們分別在三個特點中選取部分有代表性的子行業(yè)進行相應的分析：
政策限制（代表行業(yè)：制冷劑、草甘膦）：1）制冷劑：2014年我國二代制冷劑R22配額凍結后，ODS用途再無新進者，市場主要在9家廠商手里，巨化股份話語權逐步加強。2020-2022年主流制冷劑企業(yè)生產(chǎn)動力足，未來三代制冷劑配額分配后，龍頭企業(yè)有望擁有較高市占率。2）草甘膦：新建草甘膦裝置被設為限制類項目，行業(yè)新增產(chǎn)能受到管控。
生產(chǎn)壁壘高（代表行業(yè)：MDI）：MDI生產(chǎn)具有技術、資質(zhì)以及資金壁壘。1）技術壁壘：生產(chǎn)流程具有劇毒、工藝長，難度大的特點，廠家嚴防技術擴散。2）資質(zhì)壁壘：光氣為高?；瘜W品需安全生產(chǎn)資質(zhì)，國家嚴格限制審批等；3）資金壁壘：投資額大。MDI龍頭萬華化學有望維持相關優(yōu)勢，并進一步增強其市占率。
資源屬性（代表行業(yè)：鉀肥）：全球鉀鹽由于產(chǎn)地與需求地分布的不均衡，已經(jīng)形成成熟的貿(mào)易網(wǎng)絡，主要鉀鹽進口國包括巴西、中國、美國、印度與印尼等，主要出口國為加拿大、白俄羅斯、俄羅斯、以色列與德國等。未來龍頭議價權有望維持。
集中度低往往是由于子行業(yè)擁有進入門檻低、成本差異小、產(chǎn)能增長快的特點。但是如純堿（天然堿法不受政策限制，強α優(yōu)勢遠興能源持續(xù)擴張）、磷礦石（資源屬性，國家加速整合）等行業(yè)，近年來集中度也在持續(xù)改善，落后產(chǎn)能有望淘汰，未來前景有望持續(xù)向好。
展望：行業(yè)集中度提升將是未來化工發(fā)展趨勢
集中度高的子行業(yè)往往具有政策限制/生產(chǎn)壁壘高/資源屬性的特點。集中度低往往是由于子行業(yè)擁有進入門檻低，產(chǎn)能增長快的特點。但是如純堿（企業(yè)成本分化）、磷礦石（資源屬性，國家加速整合）等行業(yè)近年來集中度也在持續(xù)改善。隨著部分子行業(yè)安全、環(huán)保、能耗等政策更為嚴格，國家更加注重資源保護，龍頭持續(xù)提高技術實力，或者縱向延伸，降低成本，將帶來子行業(yè)集中度進一步提高，我們建議關注細分行業(yè)龍頭公司。
風險提示
1、政策力度不足；
2、技術擴散的風險
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