>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
崔喻盛,王學宏 |
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今日焦點:
中國燃氣(0384.HK - 8.85港元) -充滿挑戰(zhàn)的一年可能尚未結束
天然氣銷量增長但被安裝量減少所抵消。儘管報告期內天然氣供應緊張，中國燃氣的天然氣銷量同比增長6.9%至392.5億立方米，而3/23財年總收入微升4%至接近920億港元。期內天然氣銷售收入增長14%，但部分增幅被疫情和房地產市場低迷導致安裝收入同比下降21%和增值服務同比下降28%所抵消。
毛利率因氣源價格上漲而大幅受損。城市燃氣行業(yè)二十年來首次出現負增長。由於源價快速上漲，又未能將加幅轉嫁至最終用戶，加上安裝服務減少，中國燃氣23財年毛利率下降4.7個百分點至13.1%。估計下半年的毛利率曾低至10.3%，而2022財年則為17.8%。
用戶基數同比增長5.3%。報告期內公司僅新增1個管道燃氣項目，共計661個。同時，公司在居民煤轉氣項目上成功開拓了新的用戶群體。截至2023年3月末，累計接駁家庭數量達到4,540萬戶，同比增長5.3%，居民用戶滲透率增長3.4個百分點至68.6%。
淨資產負債比率達到76%。截至2023年3月末，公司的淨債務約為49.3億港元，相當於淨債務對股本約為76%。年內淨債務增加35億港元，導致淨資產負債比率飆升12個百分點。由於離岸借款利率上升，全年財務成本同比躍升27%至18.6億港元，約佔營業(yè)利潤的24%。
我們的觀點：由於房地產市場疲軟，利潤豐厚的安裝業(yè)務不太可能很快回歸。我們還擔心其不斷上升的淨資產負債比率，這可能會影響到未來股息的能力。該股現價為7倍FY3/24EPE，收益率為5.6%。投資者應關注公司短期的增長前景。（王學宏）
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