>> 國元證券-三只松鼠(300783)首次覆蓋報告：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開拓新時代-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
2400KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
在電商零食興起的時代，三只松鼠，是開拓者，引領(lǐng)潮流；
在量販零食店萌芽的新時代，三只松鼠，快速調(diào)整戰(zhàn)略，開拓新時代。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，三只松鼠怎么做？
2022年以來，公司啟動全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，明確“高端性價比”長期戰(zhàn)略，從電商向全渠道轉(zhuǎn)型。面對零食行業(yè)的渠道變化、性價比需求變化，公司主動承受短期壓力，堅定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，布局未來，實施“穩(wěn)線上、精分銷、拓門店”戰(zhàn)術(shù)。
“精分銷、拓門店”，三只松鼠底氣何在？
1）年輕品牌勢能基礎(chǔ)：三只松鼠，是稀缺的全國化零食品牌，其年輕可愛的品牌形象深入消費者心智，契合中高端零食消費者群體的需求，這是三只松鼠接下來全渠道發(fā)力的勢能基礎(chǔ)。
2）堅果品類優(yōu)勢基礎(chǔ)：公司在堅果零食方面具備顯著優(yōu)勢，年貨節(jié)期間，公司堅果品類銷量穩(wěn)居線上市場第一。同時，我們也應(yīng)該看到，堅果品類實際上仍有很大可以在深加工方面挖掘的空間，從全球供應(yīng)鏈、挖掘新品類，到口味堅果、堅果制品，深耕的空間廣闊。公司正在通過自建示范工廠的方式強化這一優(yōu)勢，目前已完成每日堅果、夏威夷果、碧根果、開心果四大核心堅果品類的示范工廠建設(shè)，其中每日堅果及夏威夷果產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后每日堅果單盒降本約8%，夏威夷果成品良率顯著改善。
“精分銷”，公司開發(fā)效果如何？
2022年，公司啟動全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，分銷渠道開發(fā)當年即見成效；當年公司分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.74億元，營收占比達到20.21%，其中區(qū)域經(jīng)銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.21億元，同比增長88.04%。目前，公司經(jīng)銷商數(shù)量已超1000家，并入駐永輝、沃爾瑪、大潤發(fā)等連鎖商超，實現(xiàn)一級城市覆蓋率100%。
“拓門店”，公司如何落子？
1）零食量販連鎖店，是2022年以來興起的新業(yè)態(tài)，第一，契合了中高端消費者需求變化趨勢，既重視高端質(zhì)量、消費體驗、眾多SKU選擇，又重視性價比；第二，契合了KA商超流量向社區(qū)專業(yè)門店流量轉(zhuǎn)向的趨勢，且當前零食量販店開設(shè)，還能借到鹵味店等社區(qū)業(yè)態(tài)的流量勢能。
2）針對零食量販店興起機遇，公司第一時間推動門店渠道改革，圍繞“高端性價比”戰(zhàn)略，通過“全國化品牌、核心品類自有供應(yīng)鏈以及全品類拓展經(jīng)驗”的優(yōu)勢，打造全新的自有品牌社區(qū)零食店；首店已于六月一日開啟內(nèi)測，第一批店將逐步開業(yè)。
投資建議
公司是全國化零食領(lǐng)軍企業(yè)，堅果品類優(yōu)勢顯著，面對渠道變革趨勢，快速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極把握零食量販店機遇、分銷渠道機遇，值得期待。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利分別為2.94/3.51/4.01億元，增速127.65%/19.33%/14.40%，對應(yīng)6月26日PE 27/22/20倍（市值78億元），給予“增持”評級。
風險提示
線上競爭加劇風險、線下渠道拓展不及預(yù)期風險、食品安全風險。
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