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報(bào)告摘要：
　　引言：2022年12月以來，我們系列9篇報(bào)告持續(xù)推薦“中特估—央國(guó)企重估”投資機(jī)會(huì)！我們于22.12.8《揭幕“中國(guó)特色估值體系”》中提出上市平臺(tái)改革是央國(guó)企估值重塑核心路徑之一。近期國(guó)資委召開上市央企并購重組會(huì)議，頂層政策部署再加碼，本篇聚焦探討上市央企并購重組實(shí)施路徑及潛在標(biāo)的篩選方式。
　　事件：2023年6月14日，國(guó)資委召開上市央企并購重組專題會(huì)議，提出下一步要把握“以上市公司為平臺(tái)開展并購重組”“提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門在會(huì)議上對(duì)“進(jìn)一步通過并購重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)”提出期望和建議。（來源：國(guó)資委官網(wǎng)）
　　近年來上市央企并購重組數(shù)量及金額保持高位，在國(guó)企改革新階段疊加A股并購重組政策優(yōu)化背景下，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年起及隨后國(guó)企改革三年行動(dòng)中，央企并購重組案例數(shù)及金額大幅提升。在并購重組目的方面，統(tǒng)計(jì)2015年以來上市央企并購重組案例，51%目的為橫向整合、19%為多元化戰(zhàn)略、11%為戰(zhàn)略合作。
　　央企并購重組實(shí)施主要路徑及選股思路：（1）橫向整合，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成規(guī)模效應(yīng)，或者加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中度，主要發(fā)生在公用事業(yè)、軍工、交運(yùn)、建材、煤炭、鋼鐵等基建類行業(yè)（篩選所屬央企集團(tuán)旗下具有2家及以上上市平臺(tái)且申萬二級(jí)行業(yè)存在重合的龍頭央企）；（2）縱向整合，沿產(chǎn)業(yè)鏈并購上下游企業(yè)，一體化協(xié)同打造產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)企業(yè)（關(guān)注所屬央企集團(tuán)旗下上市平臺(tái)多、產(chǎn)業(yè)鏈跨度廣的企業(yè)，主要分布在軍工、電子、建材、化工等行業(yè)）；（3）專業(yè)化整合，針對(duì)特定業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)重組，利于減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高主業(yè)專精度（篩選屬于裝備制造、檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域，且發(fā)布過同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公告的央企）；（4）借殼上市，央企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換進(jìn)缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、長(zhǎng)期喪失融資功能的“央企殼”（篩選條件：近5年ROE均值低于5%/復(fù)合盈利增速為負(fù)/營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率均值低于5%/日均換手率低于1%/未發(fā)行定增或可轉(zhuǎn)債）；（5）分拆上市，母公司剝離非主業(yè)單獨(dú)成立子公司上市，后者拓寬融資渠道/提升經(jīng)營(yíng)決策效率（篩選所屬央企集團(tuán)旗下具有3家及以下上市平臺(tái)，且第一大主營(yíng)行業(yè)構(gòu)成收入占比不超過50%的央企）；（6）引入戰(zhàn)投，混改完善公司治理，打造“世界一流”央企（關(guān)注所屬央企集團(tuán)持股占比高且符合國(guó)家戰(zhàn)略需求導(dǎo)向的央企）。附“中特估-并購重組預(yù)期”精選股票池。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能不及預(yù)期；全球/中國(guó)通脹高位流動(dòng)性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。