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事件：經(jīng)中美雙方商定，美國國務(wù)卿布林肯于6月18日至19日訪華。6月19日布林肯在北京與中國國家主席習(xí)近平會(huì)面，這是近五年來首位訪華的美國國務(wù)卿。
　　本文我們從策略視角來分析，若中美關(guān)系緩和，有哪些潛在受益方向？
　　策略點(diǎn)評(píng)：
　　1.復(fù)盤歷史上曾出現(xiàn)過哪些中美關(guān)系緩和的節(jié)點(diǎn)？ 2018年11月以來，兩國元首正式通話，中美摩擦開始邊際緩和，具體來看，緩和形式有高層會(huì)談、關(guān)稅政策調(diào)整、貿(mào)易協(xié)議等。鑒古知今，我們選取18年以來13個(gè)中美關(guān)系緩和的節(jié)點(diǎn)復(fù)盤股價(jià)表現(xiàn)。
　　2.大盤表現(xiàn)：中美緩和大多提振大盤，但2020年以來市場反應(yīng)逐漸鈍化。復(fù)盤歷次中美關(guān)系邊際緩和1周、2周、1月、2月之內(nèi)萬得全A的表現(xiàn)，呈現(xiàn)如下幾點(diǎn)特征——（1）大盤多上漲，且中美緩和利好的影響基本可持續(xù)1個(gè)月；（2）2020年以來市場反應(yīng)逐漸鈍化。2020年以來，中美關(guān)系緩和后萬得全A波動(dòng)顯著縮小，漲幅基本在2%以內(nèi)波動(dòng)，較18、19年3-10%左右的上漲顯著收斂；（3）我們認(rèn)為鈍化的原因可能在于：中美關(guān)系的緩和并非一蹴而就，19年下半年中美貿(mào)易摩擦仍然存在反復(fù)，因此18/19年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較為敏感。但是，2020年以來中美摩擦波動(dòng)相對(duì)弱化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好脫敏。
　　3．行業(yè)表現(xiàn)：中美關(guān)系邊際緩和后，短期內(nèi)“自主可控”行業(yè)及美國加征關(guān)稅涉及行業(yè)多占優(yōu)。復(fù)盤歷次中美關(guān)系邊際緩和1周、2周、1月、2月內(nèi)股價(jià)漲幅靠前行業(yè)，呈現(xiàn)如下特征——（1）第一類領(lǐng)漲行業(yè)為“自主可控”行業(yè)：電子（半導(dǎo)體/電子化學(xué)品/元件）、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備/IT服務(wù)）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療器械/生物制品）、軍工（航空裝備/軍工電子）；（2）第二類領(lǐng)漲行業(yè)為美國“301調(diào)查”四批加征關(guān)稅清單涉及的行業(yè)：電力設(shè)備（光伏設(shè)備/風(fēng)電設(shè)備/電機(jī)）、機(jī)械設(shè)備（通用設(shè)備）、汽車（汽車零部件）、紡織服飾（紡織制造/服裝家紡）、輕工制造（文娛用品）。
　　4．行業(yè)配置：新投資范式—擁抱確定性下的杠鈴策略。（1）科技奇點(diǎn)確定性：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：光模塊、AI芯片、游戲、廣告營銷；（2）永續(xù)經(jīng)營確定性：“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子篩選油氣開采、電力、煉化；（3）擇優(yōu)“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán)：地產(chǎn)信用緩和提振的商用車/白電，基本面邊際改善突出如中藥/食品；（4）港股配置“確定性溢價(jià)+成長類期權(quán)”：AI+（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商）、央國企重估（電力/通信運(yùn)營商/建筑）、精選必需消費(fèi)（啤酒）；廣義流動(dòng)性敏感成長（創(chuàng)新藥/器械/黃金）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突，疫情超預(yù)期，流動(dòng)性收緊，增長不及預(yù)期。