>> 光大證券-家用電器行業(yè)研究雙周報(2023年第24-25周)：空調(diào)銷售持續(xù)高景氣，重點關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)2業(yè)績彈性-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
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空調(diào)銷售持續(xù)高景氣，重點關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)2業(yè)績彈性
市場表現(xiàn)層面：5-6月（截至6月21日）家電板塊前跌后漲。5月家電板塊跑輸同花順全A 6.6個百分點，主因龍頭公司一季報數(shù)據(jù)不及預(yù)期引領(lǐng)投資熱情整體回落；6月截至21日跑贏同花順全A 6.5個百分點，市場對后續(xù)地產(chǎn)及消費政策預(yù)期較強+空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈高景氣帶動上下游表現(xiàn)強勢系主要原因?；久娼嵌龋海?）白色家電是一季報數(shù)據(jù)較為穩(wěn)健的細分行業(yè)，22Q4白電龍頭業(yè)績增長幅度回落（因疫情擾動），23Q1白電龍頭業(yè)績增長明顯回升（即便是在業(yè)績確認(rèn)相當(dāng)謹(jǐn)慎的條件下），其中空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績增長彈性更大（尤其是二線公司）。（2）部分行業(yè)的景氣復(fù)蘇還未明顯到來，大廚電（與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高）和小家電（與居民收入關(guān)聯(lián)度高）的一季報表現(xiàn)較為平淡。（3）二季度空調(diào)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績彈性值得重點關(guān)注。高溫天氣+低基數(shù)驅(qū)動空調(diào)行業(yè)景氣度持續(xù)高企，空調(diào)行業(yè)有望在23Q2-Q3持續(xù)高景氣，催化劑或是高溫氣候。個股選擇方面，建議關(guān)注：（1）基本面穩(wěn)定以及配置價值高的大家電龍頭，推薦格力電器、美的集團、海爾智家、老板電器；（2）可選消費品有望經(jīng)歷疫后復(fù)蘇，廚房小家電板塊的配置價值提升，推薦蘇泊爾、小熊電器；（3）新興家電中具備長期增長確定性的清潔品類，推薦科沃斯、石頭科技；（4）海信系公司股權(quán)激勵充分，業(yè)績兌現(xiàn)度高，建議關(guān)注海信視像、海信家電。
基本面：地產(chǎn)持續(xù)企穩(wěn)，空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)積極
地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-5月新房銷售面積同比-0.9%，商品房銷售市場回穩(wěn)緩慢。2023年1-5月，商品房銷售面積較2022年同期下降0.9%（1-4月同比-0.4%，1-5月同比下滑幅度擴大）。2023年5月，一/二/三線城市商品房單月銷售面積同比增速分別為+72%/+36%/+54%，高能級城市銷售維持一定韌性。2023年1-5月，房屋新開工面積同比下降23%，房屋新開工規(guī)模持續(xù)處于深度調(diào)整期，這與房企的經(jīng)營模式、行業(yè)規(guī)模、市場需求都有直接的關(guān)系。2023年1-5月，房屋施工面積同比-6%；房屋竣工面積同比+20%。
家電產(chǎn)銷：（ 1 ）空調(diào)：出廠口徑，5月家用空調(diào)出貨1927萬臺（ yoy+23% ），1-5月累計yoy+13%，其中5月內(nèi)銷1264萬臺（yoy+35%），1-5月累計yoy+29%，內(nèi)銷改善主要系地產(chǎn)修復(fù)+經(jīng)銷商補庫+需求遞延等多因素共振；5月空調(diào)出口663萬臺（yoy+6%），1-5月累計yoy3%，歐美市場庫存仍處高位，出口面臨壓力。零售口徑：5月空調(diào)全渠道零售量/額同比+40%/+40%，主因疫情退散后國內(nèi)需求提升，行業(yè)整體景氣逐步恢復(fù)。5月線上/線下價格同比分別+3%/+3%。（2）大廚電：5月油煙機全渠道零售量/額同比+8%/+11%。（3）冰箱&洗衣機：5月冰箱全渠道量/額同比為+0%/+12%；5月洗衣機全渠道量/額同比為-1%/+5%。（4）清潔電器：5月清潔電器全渠道量/額同比為+1%/+12%。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。
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