>> 廣發(fā)證券-“新投資范式”系列報告三，高股息：新范式下的長牛策略-230627
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
2637KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,韋冀星 |
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我們在22.3.27《慎思篤行中的高股息策略》中指出傳統(tǒng)高股息策略并非A股歷史上持續(xù)優(yōu)勝策略，但在慎思篤行中將持續(xù)占優(yōu)；在23.3.16《如何優(yōu)化A股/港股高股息策略？》中我們繼續(xù)推薦高股息策略，同時給出優(yōu)化高股息的思路。在23.6.3中期策略展望《新范式：擁抱確定性！》中提出，全球高通脹和decoupling不確定性加深的環(huán)境下，全球資金配置切向安全性資產(chǎn)，當(dāng)前處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變的初期：擁抱確定性溢價！在無風(fēng)險利率下行，風(fēng)險偏好降低的新范式環(huán)境下，配置思路：遠(yuǎn)端盈利資產(chǎn)“數(shù)字經(jīng)濟AI+”，穩(wěn)定盈利資產(chǎn)“高股息中特估”。在23.6.18“新投資范式”系列報告二《新投資范式：成因、日本啟示與應(yīng)對》中我們通過借鑒日本案例進(jìn)一步強調(diào)，反脆弱下的最佳應(yīng)對是“杠鈴策略”。我們認(rèn)為，確定性溢價將成為未來指引A股投資的重要線索，高股息資產(chǎn)正處于長牛的初期。
當(dāng)前全球市場環(huán)境：不確定性持續(xù)提升。海外和國內(nèi)的兩大不確定性將持續(xù)成為擾動：一方面，全球不確定性環(huán)境在加劇，地緣事件頻發(fā)、逆全球化浪潮疊加當(dāng)前全球衰退預(yù)期使得不確定性隱患上升；另一方面，疫情后，國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表受損，消費場景能夠快速恢復(fù)，但資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)尚需時間，經(jīng)濟不確定性成為市場的持續(xù)擾動項。
面對不確定性持續(xù)提升的市場環(huán)境，A股高股息風(fēng)格將走出長牛之勢！以2大“給確定性予溢價”的市場為例：復(fù)盤“失去的三十年”開始后的日本股市，可以發(fā)現(xiàn)日本在經(jīng)濟增速放緩、資產(chǎn)負(fù)債表惡化、人口增長拐點后，高股息風(fēng)格在絕大多數(shù)時間內(nèi)占優(yōu)；而香港市場高股息風(fēng)格幾乎持續(xù)占優(yōu)，核心則源于離岸市場的特征導(dǎo)致香港股票市場始終存在更高的不確定性，因此市場持續(xù)地給確定性以溢價，帶來高股息風(fēng)格占優(yōu)。中國面臨內(nèi)外不確定性提升，A股高股息將走出長牛！
在不確定性下如何甄別“真高股息”？傳統(tǒng)做法下的高股息投資方法會產(chǎn)生兩大投資陷阱：“股息陷阱”和“估值陷阱”，導(dǎo)致傳統(tǒng)高股息投資方法持倉感受差，不能實現(xiàn)“高股息+高收益+低波動+低回撤”的效果。因此我們通過“分紅意愿”和“盈利能力”兩大維度共四大指標(biāo)，針對性地修復(fù)了兩大“陷阱”，并構(gòu)建了三大高股息組合：（1）高股息20：具備高股息、低波動、低回撤特征，09.9以來年化收益率15.6%，最大回撤28.9%。（2）高股息100：具有更高收益彈性，09.9以來年化收益率21.5%，最大回撤34.3%。（3）中特估高股息20：全部持倉基于國央企上市公司，09.9以來年化收益率20.8%，最大回撤32.8%。
風(fēng)險提示：全球流動性惡化，國內(nèi)復(fù)蘇不確定性等。本文僅從策略角度提出相關(guān)標(biāo)的，不代替廣發(fā)證券發(fā)展研究中心相關(guān)行業(yè)研究團隊觀點。
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