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事件：
　　2023年6月28日，國家統(tǒng)計局公布2023年5月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2023年5月，工業(yè)企業(yè)利潤當月同比下降12.6%；2023年1-5月，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降18.8%。
　　核心觀點：
　　2023年5月，工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)恢復態(tài)勢，當月同比降幅已連續(xù)3個月收窄。一是，企業(yè)成本費用壓力開始緩解，推動利潤率降幅明顯收窄。二是，新動能持續(xù)發(fā)力下，裝備制造業(yè)利潤保持較快增長。行業(yè)間盈利修復分化則仍在持續(xù)，原材料和消費品制造業(yè)利潤降幅雖有所收窄，但仍處于負增長區(qū)間中。
　　向前看，隨著外需步入回落區(qū)間、同期基數(shù)短暫抬升，工業(yè)企業(yè)盈利修復短期可能仍有波折，但回升向好的趨勢不改。一方面，工業(yè)企業(yè)去庫存階段已接近尾聲，庫存高企和價格下行的壓力都將繼續(xù)緩解。另一方面，各類支持政策也正在不斷落地顯效，有望從需求端和成本端鞏固工業(yè)企業(yè)盈利的修復動能。
　　驅(qū)動：利潤率當月同比降幅顯著收窄
　　2023年5月，工業(yè)企業(yè)利潤當月同比下降12.6%，降幅較2023年4月收窄5.6個百分點。
　　價：同比跌幅加深，下行壓力持續(xù)。2023年5月，PPI當月同比增速加速回落至-4.6%。向前看，在海外需求回落、國內(nèi)投資偏弱的情況下，PPI年內(nèi)同比負增長的時間或?qū)⑦M一步延長，對工業(yè)企業(yè)盈利帶來持續(xù)拖累。
　　量：生產(chǎn)繼續(xù)弱修復，對盈利提振有限。2023年5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，增速較上月回落2.1個百分點。向前看，在需求下行的壓力下，工業(yè)生產(chǎn)恢復動能仍將偏弱，對工業(yè)企業(yè)盈利的提振作用也相對有限。
　　利潤率：當月同比降幅顯著收窄。2023年1-5月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計營業(yè)收入利潤率為5.19%，較2023年1-4月上升0.24個百分點。向前看，庫存壓力持續(xù)下降、減稅降費政策加力，有望繼續(xù)推動工業(yè)企業(yè)利潤率企穩(wěn)回升。
　　結構：裝備制造業(yè)利潤保持較快增長
　　2023年1-5月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應業(yè)利潤累計同比分別下降16.2%、下降23.7%、增長34.8%。
　　制造業(yè)內(nèi)部來看，受下游需求不足拖累，原材料制造業(yè)利潤延續(xù)深度負增長；裝備制造業(yè)中，汽車制造、電氣機械、通用設備等行業(yè)利潤均實現(xiàn)較快增長；在消費需求繼續(xù)恢復，節(jié)日消費需求升溫等因素推動下，消費品制造業(yè)利潤降幅收窄。
　　庫存：被動去庫正逐步開啟
　　2023年1-5月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比增長3.2%，增速較2023年1-4月回落2.7個百分點；工業(yè)企業(yè)營收累計同比增長0.1%，增速較2023年1-4月回落0.4個百分點。
　　風險提示：政策落地不及預期，疫情反復情況超預期。