>> 國泰君安-2023年宏觀中期策略：重視分母的力量-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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| 16121KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦,汪浩,曹金丘 |
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當(dāng)前經(jīng)濟運行有三大特點(GDP與企業(yè)盈利大幅背離，PP對產(chǎn)出缺口的敏感度下降，庫存周期被拉長)，背后是企業(yè)與居民資產(chǎn)負(fù)債表的循環(huán)影響，全社會“凈儲蓄”不斷增加。目前經(jīng)濟下行幅度初步放緩，仍需觀察。
政策已經(jīng)進入輕踩油門階段，全年增速保5壓力不大，有政策但難有強刺激。關(guān)注秋天重要會議的利好方向。預(yù)計通脹、盈利、庫存分別在三季度中期、末期和四季度中出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
聯(lián)儲短期維持鷹派，加息的高度和持續(xù)性仍然可能超出市場預(yù)期。美國無法避免“著陸”問題，服務(wù)消費走弱是最后一環(huán)，預(yù)計美國四季度中走入一輪短暫的淺衰退，加息周期也將真正結(jié)束。
外部環(huán)境依然動蕩，但中美對話通道重啟，階段性企穩(wěn)有望延續(xù)。部分重要國際會議陸續(xù)落地(9月、11月),對市場風(fēng)險偏好的穩(wěn)定是潛在的有利因素。
國內(nèi)利率中樞的下移沒有結(jié)束，匯率四季度有望企穩(wěn)并重回升值通道。雙輪主線依然在科技成長與央企，三季度中后期關(guān)注貴金屬配置機會。
風(fēng)險提示:外部地緣沖突升級、經(jīng)濟復(fù)蘇與政策不及預(yù)期
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