>> 國泰君安-有色行業(yè)2023年中期策略：周期如期，靜待拐點(diǎn)-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 15083KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
于嘉懿 |
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投資要點(diǎn)(行業(yè)評級:增持)
1.2023年H2策略∶周期如期，靜待拐點(diǎn)。周期如期，靜待拐點(diǎn)。隨著海外高利率階段來臨，恰逢國內(nèi)工業(yè)品消費(fèi)淡季持續(xù)，工業(yè)品多數(shù)面臨金融屬性與商品屬性雙殺。疊加國內(nèi)乃至部分海外大國總量需求不及預(yù)期，因此我們認(rèn)為旺季來臨前，有色金屬Q(mào)3或回歸基本面，直到“金九銀十”產(chǎn)成品庫存出清，進(jìn)入下一輪供需、政策、金融屬性等多項共振刺激下見證拐點(diǎn)。而當(dāng)前細(xì)分景氣賽道或在應(yīng)用場景擴(kuò)張與成本改善雙助力下，實(shí)現(xiàn)逆襲。
2.銅∶價隨錨變，未來可期。由于找礦難的持續(xù)，銅的長期錯配得到市場充分認(rèn)知，這也導(dǎo)致銅的定價機(jī)制從傳統(tǒng)的“金融屬性+商品屬性”，逐步轉(zhuǎn)向金融屬性為主的類金定價機(jī)制，因此基于長期流動性向上的背景，銅或存在金融屬性再定價的過程。增持:紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，受益:五礦資源。
3.黃金∶投機(jī)轉(zhuǎn)趨勢，易長難大。復(fù)盤上一輪美聯(lián)儲結(jié)束加息─開啟降息期間的黃金行情，黃金在這一階段具備較好配置價值，美聯(lián)儲實(shí)質(zhì)降息之前，黃金或仍有3波上漲階段:加息預(yù)期放緩階段、停止加息及搶跑降息預(yù)期階段、降息預(yù)期及實(shí)質(zhì)降息階段。美聯(lián)儲當(dāng)前雖堅持鷹派立場，但美國通脹處于下行通道，經(jīng)濟(jì)衰退也漸行漸近，后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向乃至降息正在路上，金價及黃金板塊將迎來機(jī)會。受益:山東黃金、中金黃金。
4.新材料(銀、鎢)︰人工智能、光伏等新興領(lǐng)域加速需求爆發(fā)。金屬鋸:點(diǎn)亮OEIC平臺。銀酸鋰晶體可作為光波導(dǎo)材料，應(yīng)用于光纖通訊中的電光調(diào)制器里。隨著人工智能、5G通訊等行業(yè)對鋸酸鋰需求量不斷提升，銀酸鋰的產(chǎn)量增速有望保持25%的較快增速。鎢:國產(chǎn)化碰上新場景，鎢絲再發(fā)生機(jī)。鎢深加工產(chǎn)品國產(chǎn)化推進(jìn)，疊加新興領(lǐng)域光伏鎢絲需求放量，產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)行時，同時隨著制造業(yè)回暖，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績有望高增，布局鎢板塊時機(jī)已到。增持:中鎢高新、章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)，受益:天通股份。
5.風(fēng)險提示∶美國通脹大幅反彈導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向時間延后、新材料應(yīng)用技術(shù)路徑迭代風(fēng)險、海外銀行業(yè)風(fēng)險爆發(fā)引發(fā)市場流動性危機(jī)、海外衰退深度超預(yù)期、金屬下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險。
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