>> 東吳證券-晨會紀要-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點評20230628：如何看待生產(chǎn)和利潤的“剪刀差”？
不得不說本輪經(jīng)濟復蘇下，利潤的反彈有點慢。我們認為可以從利潤率、出口、行業(yè)構(gòu)成三個角度去看待這一“剪刀差”：由于內(nèi)需不足，成本上升的同時企業(yè)提價存在困難，利潤率的低迷是當下企業(yè)面臨的重大難題；出口的分化導致中游參差不齊，計算機電子行業(yè)受累于全球半導體周期；同時地產(chǎn)和商品價格的低迷使得上游成為最大拖累（一般持續(xù)17至18個月）。不過我們認為，基于歷史經(jīng)驗、周期規(guī)律以及基數(shù)效應(yīng)，工業(yè)企業(yè)利潤或?qū)⒂谌径绒D(zhuǎn)正。
固收金工
固收點評20230628：外需重要性提升，政策和債市如何演繹？—利率走勢邏輯分析系列三
出口在中長期視角下具備地域和產(chǎn)品拓展的優(yōu)勢，短期視角下國內(nèi)外物價的錯位創(chuàng)造了有利條件，官方和財新制造業(yè)PMI從側(cè)面印證當前外貿(mào)景氣度較高。下半年寬貨幣政策或再現(xiàn)，內(nèi)防風險外推出口，債券牛市有望延續(xù)。
固收點評20230628：力合轉(zhuǎn)債：雙模芯片搶占市場先機
我們預(yù)計力合轉(zhuǎn)債上市首日價格在109.78~122.50元之間，我們預(yù)計中簽率為0.0015%。
固收點評20230628：內(nèi)需刺激手段和效果如何？—利率走勢邏輯分析系列二
5月物價數(shù)據(jù)映射內(nèi)需未穩(wěn)的弱現(xiàn)實，居民消費是最終消費復蘇緩慢的主要拖累。為促進消費復蘇，多地陸續(xù)發(fā)行消費券。與美國大范圍、廣覆蓋的直接現(xiàn)金補貼不同，我國政府發(fā)放消費券主要是采用多地、多次分批發(fā)放的散點模式。盡管總體核銷率較高，但受限于覆蓋范圍小、人均補貼金額低、存在套利規(guī)則漏洞以及主要適用于餐飲、旅游日常消費等因素，消費券轉(zhuǎn)化為增量消費的程度不及預(yù)期。在內(nèi)需修復動能減弱的背景下，央行本輪降息只是政策發(fā)力的起點，不排除四季度再次降息的可能，下半年債牛行情有望延續(xù)。
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