>> 東方證券-海利爾(603639)一體化戰(zhàn)略優(yōu)勢顯著，核心產(chǎn)品項目陸續(xù)落地-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 406KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬里揚 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績穩(wěn)步增長：公司前期發(fā)布22年年報及23年一季報，22年實現(xiàn)營收45.35億，同比+22.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.60億，同比+2.28%；23年Q1實現(xiàn)營收12.30億，同比+2.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比+6.69%，業(yè)績保持穩(wěn)步增長。
農(nóng)藥板塊景氣回落，公司一體化戰(zhàn)略穩(wěn)盈利：22年年初至今，農(nóng)藥價格開始出現(xiàn)明顯下行趨勢，目前行業(yè)仍處于前期供應(yīng)鏈危機下主動屯庫造成的過山車行情后的主動去庫周期。截至23年6月16日，中農(nóng)立華殺蟲劑和殺菌劑價格指數(shù)自23年年初跌幅達27.3%和18.9%。在農(nóng)藥行業(yè)景氣下行階段，公司23Q1綜合毛利率反而提升至33.39%，較22年全年毛利率增長6.94pct，這一方面是由于公司業(yè)務(wù)布局實施的制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略，有效削弱了原藥行業(yè)的周期性波動風(fēng)險，整體盈利水平較為穩(wěn)定，另一方面也是由于公司新項目陸續(xù)投產(chǎn)后帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)布局具有前景的農(nóng)藥新產(chǎn)品。
核心產(chǎn)品持續(xù)擴張，與海外領(lǐng)先企業(yè)合作促創(chuàng)新：2022年12月，山東海利爾3000噸/年殺菌劑丙硫菌唑進入試生產(chǎn)階段，項目全面投產(chǎn)后公司丙硫菌唑年產(chǎn)能將達5000噸，預(yù)計今年建設(shè)完工的恒寧二期項目中還有8000噸/年丙硫菌唑產(chǎn)能有望明年放量，遠期年產(chǎn)能將達1.3萬噸，持續(xù)增厚農(nóng)藥板塊利潤。2023年6月，公司與科迪華簽署業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供植保新產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)和業(yè)務(wù)許可等領(lǐng)域支持，豐富其產(chǎn)品組合，同時雙方也將在創(chuàng)新化合物本地化應(yīng)用開發(fā)方面形成合作，共同促進植保產(chǎn)品在技術(shù)以及服務(wù)上的持續(xù)創(chuàng)新，為長期成長做足準備。
盈利預(yù)測與投資建議
公司一體化戰(zhàn)略布局賦予了其穩(wěn)定的利潤增長，但考慮到農(nóng)藥行業(yè)景氣回落，公司原料及產(chǎn)品價格下滑，故適當下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)測23-25年公司每股EPS為2.00、2.68和3.27元（原23-24年預(yù)測為2.60和3.08元），按照可比公司23年13倍市盈率，給予目標價26.0元并維持買入評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；終端市場開拓不及預(yù)期；產(chǎn)品和原材料價格波動。
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