>> 銀河證券-5月工業(yè)企業(yè)利潤分析：盈利修復(fù)過慢制約A股表現(xiàn)-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心內(nèi)容：
6月28日國家統(tǒng)計局發(fā)布，1-5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比+0.1%（前值+0.5%）；利潤累計同比-18.8%（前值-20.6%）；5月當(dāng)月同比-12.6%（前值-18.2%）。邊際來看工業(yè)企業(yè)利潤降幅連續(xù)收窄，利潤穩(wěn)步恢復(fù)；但從斜率來看仍然明顯不足；從工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表來看仍然呈現(xiàn)出收縮狀態(tài)，這是制約A股總體表現(xiàn)的基礎(chǔ)性因素。
一、分量和價來看，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)微弱，PPI持續(xù)下行。生產(chǎn)方面，工業(yè)增加值5月份同比增長+3.5%（前值+5.6%），環(huán)比增長0.63%，改善不明顯。展望未來兩個季度，工業(yè)生產(chǎn)仍將受到庫存周期下行、出口放緩和房地產(chǎn)市場低迷的影響，可能要等待政策組合出臺之后才會有明顯改善。從價格來看，5月份PPI同比-4.6%，環(huán)比下降0.9%，已接近連續(xù)三個季度負(fù)增長，盡管從基數(shù)來看PPI已接近底部，但由于環(huán)比修復(fù)力度偏弱，從目前的修復(fù)力度來看可能還要經(jīng)歷2至3個季度的負(fù)增長之后才能轉(zhuǎn)正。
二、利潤同比正增長的行業(yè)之中：裝備制造業(yè)利潤保持較快增長。其中電力熱力、交通運輸設(shè)備、電氣機械與器材、通用設(shè)備制造等支撐5月利潤增長。從1-5月累計同比增速看，電力熱力、交通運輸設(shè)備制造、通用設(shè)備行業(yè)利潤分別增長45.9%、35.5%、23.4%；受光伏設(shè)備、鋰離子電池等新能源產(chǎn)品帶動，電氣機械與器材制造業(yè)利潤同比+29.2%，維持高位；受汽車銷售增長加快、投資收益增加、基數(shù)效應(yīng)等共同作用，汽車制造業(yè)利潤累計同比+24.3%（前值+2.5%），明顯提升。
三、利潤同比負(fù)增長的行業(yè)之中：電子、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等利潤降幅最大，消費品制造業(yè)利潤降幅收窄，助推工業(yè)企業(yè)利潤改善。1-5月，計算機通信與電子設(shè)備制造業(yè)利潤累計同比-49.2%（前值-53.2%），降幅繼續(xù)收窄；黑色金屬、有色金屬、非金屬礦制品利潤同比分別為-102.8%、-53%、-25.9%，降幅也都在收窄。5月，皮革制鞋、紡織服裝、醫(yī)藥制造業(yè)利潤同比降幅也都有不同程度收窄。
四、分所有制來看：1-5月國有及國有控股企業(yè)利潤同比-17.7%，股份制企業(yè)利潤同比-20.4%，私營企業(yè)利潤同比-21.3%，外資及港澳臺企業(yè)利潤同比-13.6%。
五、庫存周期接近底部。當(dāng)前大部分工業(yè)品價格水平仍處在底部區(qū)間，市場需求也持續(xù)低迷、產(chǎn)能未能充分出清，綜合判斷當(dāng)前工業(yè)品仍處于主動去庫存階段。隨著三季度更多組合政策出臺、四季度出口接近底部，總需求有望進一步回暖，庫存周期有望在兩個季度之內(nèi)逐漸向被動去庫存進而加庫存轉(zhuǎn)換。
六、4月以來經(jīng)濟動能邊際減弱，6月16日國常會研究了推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施?？傮w而言，當(dāng)前宏觀政策還處于大興調(diào)查研究階段，但從近期措施來看重心應(yīng)為減稅降費降成本、恢復(fù)和擴大消費等。如6月13日發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》。6月16日發(fā)展改革委透露正在抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費的政策。6月20日“恢復(fù)和擴大消費”調(diào)研協(xié)商座談會召開。
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