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宏觀策略
　　宏觀點(diǎn)評(píng)20230628：如何看待生產(chǎn)和利潤的“剪刀差”？不得不說本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，利潤的反彈有點(diǎn)慢。我們認(rèn)為可以從利潤率、出口、行業(yè)構(gòu)成三個(gè)角度去看待這一“剪刀差”：由于內(nèi)需不足，成本上升的同時(shí)企業(yè)提價(jià)存在困難，利潤率的低迷是當(dāng)下企業(yè)面臨的重大難題；出口的分化導(dǎo)致中游參差不齊，計(jì)算機(jī)電子行業(yè)受累于全球半導(dǎo)體周期；同時(shí)地產(chǎn)和商品價(jià)格的低迷使得上游成為最大拖累（一般持續(xù)17至18個(gè)月）。不過我們認(rèn)為，基于歷史經(jīng)驗(yàn)、周期規(guī)律以及基數(shù)效應(yīng)，工業(yè)企業(yè)利潤或?qū)⒂谌径绒D(zhuǎn)正。
　　固收金工
　　固收點(diǎn)評(píng)20230628：外需重要性提升，政策和債市如何演繹？—利率走勢邏輯分析系列三
　　出口在中長期視角下具備地域和產(chǎn)品拓展的優(yōu)勢，短期視角下國內(nèi)外物價(jià)的錯(cuò)位創(chuàng)造了有利條件，官方和財(cái)新制造業(yè)PMI從側(cè)面印證當(dāng)前外貿(mào)景氣度較高。下半年寬貨幣政策或再現(xiàn)，內(nèi)防風(fēng)險(xiǎn)外推出口，債券牛市有望延續(xù)。
　　固收點(diǎn)評(píng)20230628：力合轉(zhuǎn)債：雙模芯片搶占市場先機(jī)
　　我們預(yù)計(jì)力合轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在109.78~122.50元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0015%。
　　固收點(diǎn)評(píng)20230628：內(nèi)需刺激手段和效果如何？—利率走勢邏輯分析系列二
　　5月物價(jià)數(shù)據(jù)映射內(nèi)需未穩(wěn)的弱現(xiàn)實(shí)，居民消費(fèi)是最終消費(fèi)復(fù)蘇緩慢的主要拖累。為促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇，多地陸續(xù)發(fā)行消費(fèi)券。與美國大范圍、廣覆蓋的直接現(xiàn)金補(bǔ)貼不同，我國政府發(fā)放消費(fèi)券主要是采用多地、多次分批發(fā)放的散點(diǎn)模式。盡管總體核銷率較高，但受限于覆蓋范圍小、人均補(bǔ)貼金額低、存在套利規(guī)則漏洞以及主要適用于餐飲、旅游日常消費(fèi)等因素，消費(fèi)券轉(zhuǎn)化為增量消費(fèi)的程度不及預(yù)期。在內(nèi)需修復(fù)動(dòng)能減弱的背景下，央行本輪降息只是政策發(fā)力的起點(diǎn)，不排除四季度再次降息的可能，下半年債牛行情有望延續(xù)。