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觀點(diǎn)
　　整體上，我們認(rèn)為市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)有限。一是整個(gè)市場(chǎng)的估值水平還處在較低位置；二是債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也處在較低水平；三是部分海外投資者對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)配置已經(jīng)降到了去年十月份左右的低點(diǎn)位置上。
　　市場(chǎng)上行，還需等待一些明確的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)。一是目前房地產(chǎn)整體還有些疲軟；二是地方財(cái)政融資還有一定的困擾，進(jìn)而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入節(jié)奏也會(huì)有一定影響。
　　確定的是當(dāng)前較低的利率環(huán)境，不確定的是政策出臺(tái)節(jié)奏。既然我們不能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)節(jié)奏，我們不做政策預(yù)期博弈，理性、耐心地等待真實(shí)消息落地。
　　我們現(xiàn)階段偏向均衡配置：
　　1、低利率環(huán)境有利于一些較低估值、高分紅的品種，比如我們今年一直看好的“一帶一路”。在當(dāng)前的股債收益比下，低估值的股票相對(duì)于債券的吸引力在上升。此外，我們認(rèn)為若有財(cái)政刺激，承擔(dān)財(cái)政刺激規(guī)模，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模的主體主要是央國(guó)企，其有能力做一些資本擴(kuò)張和產(chǎn)能投放，業(yè)績(jī)也會(huì)表現(xiàn)。
　　2、也包括一些偏防御的品種，比如公用事業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等。
　　3、同時(shí)，我們也會(huì)選擇業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好，但相對(duì)估值可能會(huì)較高的科技相關(guān)品種。
　　4、還包括可能有政策刺激的行業(yè)，比如房地產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。