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我們?yōu)槭裁匆芯棵绹喬バ枨?？美國是全球最大的輪胎市場，這種最大體現(xiàn)在兩方面，一方面是數(shù)量上，2014年以來美國每年消費(fèi)的輪胎數(shù)量在3億條以上，并從2014年的3.11億條波動(dòng)增長至2022年的3.32億條。根據(jù)米其林的年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2022年全球輪胎消費(fèi)量為17.50億條，美國輪胎消費(fèi)量占全球的19%，為全球最大的區(qū)域市場。另一方面體現(xiàn)在市場價(jià)值上，以全球輪胎巨頭的分區(qū)域收入來看，以2022年為例，米其林北美業(yè)務(wù)收入占比38%，韓泰北美收入業(yè)務(wù)占比29%。因此，美國市場的需求，對全球的輪胎需求至關(guān)重要。此外，美國市場也是中國輪胎出海的重要目標(biāo)市場，多個(gè)輪胎企業(yè)通過東南亞工廠出口輪胎到美國，實(shí)現(xiàn)了較高的利潤率。
　　配套市場：汽車產(chǎn)銷量主導(dǎo)，配套系數(shù)穩(wěn)步提升。配套市場即前裝市場，輪胎的需求受到汽車產(chǎn)銷的影響。美國汽車自產(chǎn)率在66%左右，也就是說，剩下的近34%的汽車為進(jìn)口汽車，其對應(yīng)的輪胎需求并不體現(xiàn)為美國的配套輪胎需求。因此我們計(jì)算了美國汽車產(chǎn)量和配套市場輪胎消費(fèi)量的關(guān)系。2012年-2022年，美國汽車的單車配套輪胎數(shù)量在波動(dòng)中從4.77上升至5.41，這一比例的上升主要是由于新車的結(jié)構(gòu)，也就是不同車型的銷量占比發(fā)生變化，從生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，2012-2022年，美國汽車產(chǎn)量中，商用車的占比從60.24%提升至82.60%，轎車的數(shù)量和占比持續(xù)下降，這也體現(xiàn)在銷售端，從銷量上來看，2012-2022年，輕卡的銷量從700萬+增長至1000萬+，而轎車的銷售從700萬+下降至300萬左右。2019年以來，美國市場的單車配套輪胎系數(shù)在5.4左右。
　　替換市場：保有量和換胎頻率主導(dǎo)。替換市場消費(fèi)需求主要由汽車保有量和換胎頻率兩個(gè)因素主導(dǎo)。而換胎頻率又與汽車的行駛里程、消費(fèi)習(xí)慣、交通事故等因素相關(guān)。我們主要梳理了替換市場輪胎需求與汽車保有量、行駛里程、燃料消耗量、交通事故涉事車輛數(shù)等的相關(guān)性，且區(qū)分了總體和平均兩個(gè)維度?？傮w維度下，汽車保有量在波動(dòng)中增加，行駛里程、燃料消耗量、交通事故涉事車輛總數(shù)、替換市場輪胎消費(fèi)量都會(huì)隨之變動(dòng)，因此替換市場輪胎消費(fèi)量與汽車保有量、行駛里程、燃料消耗量、交通事故涉事車輛總數(shù)都有較顯著的相關(guān)性，2012-2019年半鋼胎（乘用車及輕卡胎）、全鋼胎（卡客車胎）與這幾個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)均在0.9左右。個(gè)體平均維度下，換胎率這一指標(biāo)在波動(dòng)中上升，而單車行駛里程、單車燃料消耗量、每億英里交通事故車輛數(shù)這些指標(biāo)是在波動(dòng)中下降的，其相關(guān)性不強(qiáng)，我們認(rèn)為主要是汽車的節(jié)油能力越來越強(qiáng)、新能源車滲透率越來越高、交通管理能力越來越好等大趨勢的影響。
　　展望2023年，美國輪胎需求仍相對堅(jiān)韌。USTMA（美國輪胎制造商協(xié)會(huì)）預(yù)期2023年美國輪胎需求將平穩(wěn)增長。據(jù)USTMA預(yù)測，2023年美國輪胎市場總計(jì)出貨量將達(dá)到3.34億條，同比增長0.7%，其中乘用車&輕卡胎在配套市場和替換市場都將實(shí)現(xiàn)同比增長，漲幅分別為2.3%、1.1%；卡車胎出貨量將同比下降，配套市場和替換市場降幅分別為1.5%、5.3%，主要源于2022年相對較高的基數(shù)。我們梳理了2023年（截止6月18日）的美國汽柴油消費(fèi)量和汽車銷量的運(yùn)行情況，認(rèn)為USTMA的預(yù)測較合理。
　　投資建議：建議關(guān)注擁有海外低稅率工廠優(yōu)勢的賽輪輪胎、通用股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求大幅下降；原材料價(jià)格大幅上漲；貿(mào)易摩擦