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事項(xiàng)：
　　近日我們參加了古井貢酒2022年度股東大會(huì)，公司就后兩百億戰(zhàn)略展開(kāi)系統(tǒng)性闡述，并對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品布局、下半年展望等問(wèn)題進(jìn)行詳實(shí)回答。核心反饋如下：
　　評(píng)論：
　　整體觀感：方向明確定力十足，內(nèi)外兼修奮進(jìn)雙百億。公司上下保持拼搏勢(shì)頭，堅(jiān)持“全國(guó)化、次高端、古20+”戰(zhàn)略，從品質(zhì)、品牌、產(chǎn)品等多個(gè)層面構(gòu)建起全方位競(jìng)爭(zhēng)體系，23年邁向200億白酒陣營(yíng)底氣足。會(huì)上公司明確表示堅(jiān)持以古20為核心，依靠“四梁八柱”，積極擴(kuò)產(chǎn)能、強(qiáng)品質(zhì)、拓區(qū)域、提技術(shù)、育人才，為份額提升、品牌打造持續(xù)賦能，內(nèi)外兼修，奮進(jìn)雙百億。
　　產(chǎn)品端聚焦古20，向上布局古30。公司會(huì)上表示，千元價(jià)格帶新品古30已謀劃儲(chǔ)備許久，渠道反饋古30或僅在華東區(qū)域試點(diǎn)推廣，預(yù)計(jì)采用戰(zhàn)略聯(lián)盟體形式運(yùn)作，以站位千元價(jià)格帶，完善產(chǎn)品體系。當(dāng)前公司產(chǎn)品策略堅(jiān)守穩(wěn)中求進(jìn)，聚焦次高端核心單品古20，其省外營(yíng)收占單品總營(yíng)收約五成，省外已逐步起勢(shì)，持續(xù)打造全國(guó)化核心產(chǎn)品符號(hào)。古16聚焦宴席市場(chǎng)，當(dāng)前受益省內(nèi)高線宴席回補(bǔ)，增速較快。古8基本盤(pán)穩(wěn)固，定位省內(nèi)主流價(jià)格帶，剛需表現(xiàn)較好。古5/獻(xiàn)禮周轉(zhuǎn)較快，公司采用BC聯(lián)動(dòng)，反向激勵(lì)改善終端店利潤(rùn)，激發(fā)塔基產(chǎn)品活力。公司產(chǎn)品矩陣完善，塔基和次高端發(fā)力重點(diǎn)清晰，共驅(qū)發(fā)展。
　　數(shù)字化賦能渠道管控，費(fèi)率有望持續(xù)優(yōu)化。公司數(shù)字化管控全面引入渠道管理，一方面精準(zhǔn)檢測(cè)貨物流向，嚴(yán)控竄貨及亂價(jià)，重塑渠道價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)全線產(chǎn)品順價(jià)。另一方面，費(fèi)用管控更加精準(zhǔn)，費(fèi)用投向清晰，兌付與渠道動(dòng)作落實(shí)結(jié)合緊密，對(duì)傳統(tǒng)隨量費(fèi)用優(yōu)化更為明顯，費(fèi)用溢出問(wèn)題得到有效解決。省內(nèi)外來(lái)看，當(dāng)前公司省內(nèi)基地市場(chǎng)扎實(shí)，產(chǎn)品已逐步由渠道推力向品牌拉力轉(zhuǎn)換，品牌勢(shì)能逐步釋放，費(fèi)用優(yōu)化空間較足。省外核心市場(chǎng)逐步培育起勢(shì)，江蘇市場(chǎng)逐步邁向成熟，河北、山東、上海逐步起勢(shì)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　全年穩(wěn)中有進(jìn)，后雙百億規(guī)劃清晰。上半年受益于場(chǎng)景修復(fù)，宴席場(chǎng)景回補(bǔ)，古8及以上產(chǎn)品增速較快，塔基產(chǎn)品古5/獻(xiàn)禮BC聯(lián)動(dòng)模式驅(qū)動(dòng)下，周轉(zhuǎn)加快，渠道反饋，上半年任務(wù)已圓滿完成。當(dāng)前公司產(chǎn)品價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，庫(kù)存水位合理，下半年隨著中秋、國(guó)慶旺季催化，全年任務(wù)有望提前完成。展望后雙百億長(zhǎng)期發(fā)展，公司戰(zhàn)略清晰有的放矢，一是將堅(jiān)定聚焦白酒主業(yè)，前期產(chǎn)能建設(shè)已逐步進(jìn)入釋放期，保障品質(zhì)，賦能品牌競(jìng)合，支撐公司全國(guó)化、次高端戰(zhàn)略發(fā)展。二是將利用亳州“藥都+酒城”資源稟賦，圍繞大健康產(chǎn)業(yè)布局養(yǎng)生酒、保健酒，打造第二增長(zhǎng)極。三是打造特色的威士忌產(chǎn)品，培育年輕消費(fèi)群體。
　　投資建議：上半年延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)，下半年有望提前完成目標(biāo)，全年業(yè)績(jī)彈性具備釋放空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司上半年延續(xù)以往優(yōu)秀表現(xiàn)，數(shù)字化賦能渠道管控，價(jià)盤(pán)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，任務(wù)如期完成，下半年或迎中秋國(guó)慶旺季催化，疊加費(fèi)用提質(zhì)增效，業(yè)績(jī)彈性有望釋放?？紤]公司長(zhǎng)線戰(zhàn)略清晰，產(chǎn)品線布局完善，全國(guó)化戰(zhàn)略有望打開(kāi)增長(zhǎng)空間，我們維持23-25年EPS預(yù)測(cè)為8.20/10.70/13.92元，維持目標(biāo)價(jià)330元，重申“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，省外擴(kuò)張進(jìn)度偏慢，費(fèi)率優(yōu)化不及預(yù)期。