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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，23Q1利潤(rùn)增速超預(yù)期，盈利彈性持續(xù)兌現(xiàn)；展望后續(xù)，公司將充分利用徽酒貝塔，“雙百億”目標(biāo)可期，費(fèi)率優(yōu)化將驅(qū)動(dòng)盈利彈性繼續(xù)兌現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)335元?？紤]到23Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)及公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)并增加25年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為7.99元（+0.19元）、10.0元（+0.28元）、12.1元，維持目標(biāo)價(jià)335元。
　　 22Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，22年業(yè)績(jī)彈性兌現(xiàn)。公司22Q4業(yè)績(jī)顯著超預(yù)期，公司22年底對(duì)合肥平臺(tái)銷售公司改組，疊加期內(nèi)費(fèi)用優(yōu)化，公司盈利能力提振明顯，22Q4毛銷差、凈利率同比提振16pct/ 2.8pct，帶動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放。2022年份原漿系列受益消費(fèi)趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)力，省內(nèi)發(fā)力明顯。整體看，22年公司盈利能力提振顯著，全年毛銷差及凈利率分別提振4.3pct/1.5pct，盈利彈性兌現(xiàn)。
　　 23Q1利潤(rùn)再超預(yù)期，趨勢(shì)向好。公司23Q1收入符合預(yù)期，受益于平臺(tái)公司改組及費(fèi)用優(yōu)化，23Q1盈利能力繼續(xù)優(yōu)化，期內(nèi)毛銷差、凈利率分別同比提振3.1pct/3.0pct，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增速超預(yù)期。得益于公司渠道掌控力及安徽區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司各條線處于低庫(kù)存、良回款狀態(tài)，23Q1末合同負(fù)債達(dá)47.5億元，蓄水池厚。
　　“雙百億”目標(biāo)可期，利潤(rùn)釋放將延續(xù)。白酒處于復(fù)蘇早期，區(qū)域酒仍占據(jù)價(jià)位優(yōu)勢(shì)，年份原漿將充分利用徽酒貝塔，2023年“雙百億”營(yíng)收目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)；同時(shí)，我們認(rèn)為2023年公司平臺(tái)模式改組及費(fèi)用優(yōu)化將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)盈利能力提振，公司盈利彈性將繼續(xù)兌現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。