>> 華創(chuàng)證券-6月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：景氣或仍處于磨底階段-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大小： |
1694KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報告為加密報告 |
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2023年6月中國官方制造業(yè)PMI錄得49%，環(huán)比回升0.2pct；官方非制造業(yè)PMI錄得53.2%，環(huán)比回落1.3pct；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)52.3%，環(huán)比下降0.6個百分點(diǎn)。6月制造業(yè)PMI小幅企穩(wěn)，生產(chǎn)重返擴(kuò)張區(qū)間、修復(fù)好于需求；建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)景氣繼續(xù)回落。
1、制造業(yè)分項(xiàng)：小幅企穩(wěn)，生產(chǎn)修復(fù)快于需求
?。?）供貨商配送時間：環(huán)比持穩(wěn)，符合季節(jié)性。6月供需小幅改善，或一定程度上帶動配送需求上行，配送時間指數(shù)下滑0.1pct至50.4%，拉動PMI環(huán)比上升0.02pct。
?。?）新訂單：需求下行放緩。新訂單分項(xiàng)環(huán)比上升0.3pct至48.6%，需求下滑斜率放緩，但反映需求不足的企業(yè)占比續(xù)創(chuàng)新高，修復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。
?。?）生產(chǎn)：重返景氣區(qū)間。6月生產(chǎn)分項(xiàng)加速回升0.7pct至50.3%，但結(jié)合在手訂單去化同步提速，判斷生產(chǎn)加速或主要受到積壓訂單去化的拉動，而新訂單的拉動或有不足。
?。?）外貿(mào)：進(jìn)出口需求下行壓力較5月更加突出。新出口、進(jìn)口環(huán)比下行0.8pct、1.6pct，降幅均較5月擴(kuò)大，外需下行壓力進(jìn)一步加劇。
?。?）庫存：產(chǎn)成品加速去庫。6月產(chǎn)成品庫存下行2.8pct，較5月去庫斜率明顯提升，或與下游需求企穩(wěn)有關(guān)。原材料庫存在采購下滑、生產(chǎn)提速影響下，亦加速消耗去庫。
（6）價格：下跌壓力緩和，價格分項(xiàng)企穩(wěn)回升。主要原材料購進(jìn)價格、出廠價格環(huán)比分別回升4.2pct、2.3pct，上游材料業(yè)出廠價格回升，帶動中下游價格下跌范圍收窄。
2、非制造業(yè)：需求趨穩(wěn)，就業(yè)缺口突出
?。?）服務(wù)業(yè)：服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比降1.0pct至52.8%，擴(kuò)張放緩。新訂單持穩(wěn)，而從業(yè)人員分項(xiàng)下滑1.6pct，反映服務(wù)業(yè)就業(yè)壓力仍然突出。
?。?）建筑業(yè)：建筑業(yè)PMI環(huán)比降2.5pct至55.7%，房建拖累或加劇。中采披露6月土木建筑業(yè)PMI回升至64%以上，故建筑業(yè)PMI下行或主要受房地產(chǎn)拖累。此外，建筑業(yè)新訂單、從業(yè)人員均進(jìn)一步收縮，增量需求不足。
總結(jié)而言，6月制造業(yè)PMI小幅企穩(wěn)，但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。如上月我們在《預(yù)期修復(fù)亟待政策提振》點(diǎn)評中提及，PMI自高點(diǎn)“快速回落”的階段也已經(jīng)過去，或?qū)⑥D(zhuǎn)向“偏弱震蕩”。6月生產(chǎn)、新訂單環(huán)比雖均有積極變化，但調(diào)查企業(yè)反映“需求不足”的占比續(xù)創(chuàng)新高，“弱現(xiàn)實(shí)”或尚未根本性扭轉(zhuǎn)，PMI修復(fù)態(tài)勢能否保持，仍需要觀察。但積極因素在于，降息落地標(biāo)志著新一輪政策脈沖或已在蓄力，三季度中后段可能迎來政策效果釋放，帶來增量需求的實(shí)質(zhì)改善，PMI有望走出磨底階段。
風(fēng)險提示：“寬信用”政策組合力度超預(yù)期。
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