>> 華金證券-6月PMI點評：底部或已顯現(xiàn)-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大小： |
1329KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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投資要點
事件：制造業(yè)PMI回升0.2至49.0，非制造業(yè)PMI下降1.3至53.2，綜合PMI下降0.6至52.3，經(jīng)濟整體仍位于擴張區(qū)間。
一、制造業(yè)：底部或已顯現(xiàn)
2023年6月制造業(yè)PMI為49，環(huán)比+0.2，連續(xù)第三個月位于榮枯線下方，同比為-1.2。
整體而言，生產(chǎn)、內(nèi)需邊際改善，價格底部企穩(wěn)，產(chǎn)成品或出現(xiàn)被動去庫，企業(yè)投資擴張意愿與用工需求相對滯后。1）生產(chǎn)持續(xù)好于需求，6月生產(chǎn)重回擴張區(qū)間，提升0.7至50.3。2）需求側(cè)整體改善但仍低于榮枯線（由48.3提升至48.6），內(nèi)需有所好轉(zhuǎn)（由1.1提升至2.2），外需持續(xù)惡化（由47.2降至46.4）。3）產(chǎn)成品庫存走勢與需求分化，下降2.8至46.1。4）企業(yè)投資擴張意愿相對滯后,采購下降0.1、進口下降1.6、原材料庫存下降，且均連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間。5）企業(yè)盈利依然承壓，大宗商品價格回升背景下原材料購進價格回升4.2至45，產(chǎn)品出廠價格回升2.3至43.9，彈性小于采購端。6）用工需求繼續(xù)下降，就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)降低0.2至48.2。
分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)景氣度繼續(xù)擴張，中型企業(yè)改善幅度明顯。大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別變動+0.3、+1.3、-1.5至50.3、48.9、46.4。大型企業(yè)抗壓能力與經(jīng)營彈性再次凸顯，其生產(chǎn)、新訂單、采購量擴張幅度均環(huán)比增加。
分行業(yè)來看，高技術(shù)制造業(yè)與裝備制造業(yè)領(lǐng)先。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)、高耗能行業(yè)分別變動+0.7、+0.5、-0.1、+0.8至51.2、50.9、50.7、46.6。具體而言，汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材、計算機通信電子設(shè)備等行業(yè)產(chǎn)需指數(shù)均位于擴張區(qū)間，產(chǎn)需釋放較快。
二、非制造業(yè)：需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱
非制造業(yè)景氣度擴張幅度連續(xù)3個月收縮，6月為53.2，前值54.5。其中建筑業(yè)高位回調(diào)2.5至55.7，低于歷史平均水平；服務(wù)業(yè)下降1.0至52.8，回落至歷史平均水平。
非制造業(yè)整體而言，1）需求端連續(xù)兩個月位于榮枯線以下，地產(chǎn)與基建需求的轉(zhuǎn)弱尤為明顯。其中建筑業(yè)新訂單下降0.8至48.7，服務(wù)業(yè)新訂單微幅回升0.1至49.6。2）需求承壓背景下，非制造業(yè)銷售價格低于投入品價格，且均處于榮枯線以下。3)非制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)與制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)基本保持一致，均連續(xù)四個月位于榮枯線以下，6月非制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)跌幅加快，下降1.6至46.8。
非制造業(yè)分行業(yè)看，航空運輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險、土木工程建筑業(yè)等行業(yè)PMI均位于60及以上高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長較快。
總體而言，資產(chǎn)端3月下旬開始的環(huán)比走弱似乎趨于結(jié)束，我們對經(jīng)濟的整體走勢并不悲觀，二季度的環(huán)比走弱更多是沖高后的正常回落。維持之前的基準(zhǔn)假設(shè)，即未來1-2年中國實際經(jīng)濟增長中樞在4%附近，對應(yīng)名義經(jīng)濟增長中樞在6%附近。
短期來看，降息后的資金面收斂沖擊仍在延續(xù)，實際產(chǎn)出改善背景下，債市配置窗口開放，久期策略占優(yōu)。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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