>> 浙商證券-宏觀經(jīng)濟月報-2023年6月宏觀經(jīng)濟預測：預計二季度GDP增速6.7%-230701
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大小： |
1824KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,孫歐,張迪 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，6月份經(jīng)濟運行延續(xù)前期態(tài)勢，預計二季度GDP增速為6.7%，全年GDP增速5.1%。當前工業(yè)企業(yè)利潤增速承壓，被動去庫趨勢延續(xù)，預計三季度末庫存可能筑底，但若需求不強則補庫初期強度或?qū)⑵?。整體而言，年內(nèi)經(jīng)濟動能高點已過，經(jīng)濟向上和向下彈性都不大，但階段性減退稅降費退坡后，企業(yè)盈利下行是務(wù)必要解決的問題。6月央行實施降息，貨幣政策寬松基調(diào)正式確認。我們繼續(xù)提示，在企業(yè)內(nèi)生修復動力不足的情況下，下半年貨幣政策仍有可能進一步發(fā)力從成本端助力企業(yè)盈利修復：三季度可能降準、四季度可能降息。我們認為，年內(nèi)無風險收益率將進一步下探，國內(nèi)利率債和成長股受益。
經(jīng)濟動能高點已過，預計二季度GDP增速6.7%
我們預計二季度GDP實際增速6.7%，2023年GDP增速為5.1%。我們認為，全年經(jīng)濟向上和向下彈性都不大，階段性減退稅降費退坡后，企業(yè)盈利下行是務(wù)必要解決的問題。下半年美聯(lián)儲加息暫緩后，中國將受益于國際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預期，國內(nèi)利率債和成長股受益。
工業(yè)略有恢復，服務(wù)保持景氣
6月工業(yè)生產(chǎn)景氣環(huán)比有所回升但強度仍有待加強，盈利壓力及去庫周期仍使工業(yè)企業(yè)對擴產(chǎn)保持謹慎，我們預計6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回升至4.0%，二季度同比增速約為4.3%。6月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)雖略有回落但仍維持較高景氣，接觸型及新動能服務(wù)業(yè)保持向好態(tài)勢，但房地產(chǎn)銷售景氣略顯不足。
投資需求延續(xù)放緩態(tài)勢，制造業(yè)依然面臨較大不確定性
我們預計，1-6月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增速為3.9%。其中，制造業(yè)投資同比增速為5.9%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增速為6.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-8.5%。綜合研判，固定資產(chǎn)投資的最大不確定性來自制造業(yè)。我們重點提示，外需增長存在不確定性，國內(nèi)市場需求制約不足仍然存在，近期部分大宗商品價格繼續(xù)下行，制造業(yè)市場價格總體回落，企業(yè)效益恢復面臨不少困難。
社零增速回落，主因基數(shù)影響
預計6月社會消費品零售總額同比+2.5%（前值12.7%），兩年復合增速為2.8%，受基數(shù)影響，社零同比有所回落。端午假期文化和旅游市場延續(xù)修復態(tài)勢，但較五一假期出行熱度有所下降。年中購物節(jié)活動對線上消費起到一定支撐作用，通訊器材、家具家電等可選耐用品消費有所改善。車市延續(xù)平穩(wěn)修復，促銷政策持續(xù)助力汽車板塊恢復。
高基數(shù)階段性擾動，供給優(yōu)勢維穩(wěn)出口
2023年6月，預計人民幣計價出口同比增長-2.7%，貿(mào)易順差800億美元，預計人民幣計價進口同比增長2.6%。我們繼續(xù)提示結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注三大結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)趨勢對我國出口的差異性影響：
其一是發(fā)達經(jīng)濟體貧富差距擴大導致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機械、家電、家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妗?br> 其二是新興市場國家經(jīng)濟發(fā)展過程中，伴隨著這些國家的現(xiàn)代化進程，“中國制造”出海帶動我國出口增長。
其三是全球科技周期及碳中和進程的推進，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長
CPI維持低位，PPI跌幅收窄
預計6月CPI環(huán)比-0.1%，同比+0.2%（前值0.2%），CPI維持低位。肉類價格出現(xiàn)不同幅度下降，蔬菜價格上漲明顯，價格明顯強于季節(jié)性表現(xiàn)，鮮果價格高位波動，肉價菜價對沖，CPI食品項保持穩(wěn)定。預計6月PPI環(huán)比-0.2%，同比-4.8%（前值-4.6%），PPI繼續(xù)下探，但跌幅有所收窄。6月煤炭價格持續(xù)下探，鋼材價格底部企穩(wěn)，原油價格波動下行，有色金屬漲跌不一，整體來看工業(yè)品漲價仍缺乏需求端的拉動力
失業(yè)壓力小幅上行，整體就業(yè)基本穩(wěn)定
預計6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較前值上升0.1個百分點，失業(yè)壓力小幅上行，畢業(yè)季青年人口面臨階段性壓力。一方面，國內(nèi)出行強度開始向常態(tài)化回歸，與之對應(yīng)的住宿餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)吸納勞動力的作用邊際收斂；另一方面，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)承壓，部分需求不足和產(chǎn)能過剩行業(yè)面臨用工需求收縮的問題。
金融數(shù)據(jù)或悉數(shù)承壓
由于去年6月各項金融數(shù)據(jù)基數(shù)均明顯上行，我們預計今年6月數(shù)據(jù)或均有承壓，自當前至7月中旬數(shù)據(jù)發(fā)布，將對市場情緒逐步產(chǎn)生影響，提示關(guān)注。預計6月人民幣貸款新增2.2萬億，同比大幅少增約6100億，對應(yīng)增速回落0.5個百分點至10.9%；預計6月社融新增3.39萬億，同比大幅少增約1.8萬億，增速較前值降0.7個百分點至8.8%，刷新年內(nèi)新低，結(jié)構(gòu)中，預計同比拖累主要來自政府債券、信貸、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票；而企業(yè)債券、信托貸款、股票融資及委托貸款或小幅同比多增。
對于M2，去年基數(shù)逐步走高及今年6月信貸同比較弱、財政支出也受到一定掣肘的情況下，預計6月M2增速較前值回落0.8個百分點至10.8%。對于M1，地產(chǎn)銷售低迷、居民消費活躍度分化，去
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