>> 浙商證券-新繁榮牛市之二十七，夏季攻勢：迎接主線戴維斯雙擊-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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核心觀點
夏季攻勢拉開帷幕，行情初期一波三折演進，亦是加倉機會。展望未來2-3個月，本輪夏季攻勢的核心看點并非指數(shù)漲幅，而是主線的戴維斯雙擊。
夏季攻勢：看點是主線戴維斯雙擊
站在當前，綜合趨勢維度和邊際維度，也即結(jié)構(gòu)牛市趨勢、股債收益比、政策預(yù)期催化，展望未來2-3個月，我們認為市場迎來夏季攻勢。但結(jié)構(gòu)牛市的背景下，結(jié)構(gòu)選擇比倉位選擇更重要。我們認為隨著中報和三季報陸續(xù)展開，本輪結(jié)構(gòu)牛市的主線，也即AI上游，部分環(huán)節(jié)隨著盈利線索的陸續(xù)確認，有望迎來盈利和估值雙升的戴維斯雙擊行情，這也是本輪夏季攻勢的核心看點所在。
以史為鑒：盈利驅(qū)動的戴維斯雙擊
人工智能崛起的產(chǎn)業(yè)背景下，本輪結(jié)構(gòu)牛市的主線在于AI引領(lǐng)TMT。本輪TMT行情自年初開始切換，那么如何評估后續(xù)運行規(guī)律和選股策略？4月23日我們發(fā)布《慢就是快：TMT主升段將展開》，5月29日發(fā)布《擇優(yōu)而?。篈I明星股超額開始擴大》，分別借助計算機、半導(dǎo)體、新能源三輪牛市復(fù)盤，提煉了板塊運行和選股策略的共性。
站在當前，隨著財報季拉開維度，我們預(yù)計以AI上游為代表的部分領(lǐng)域有望迎來盈利和估值雙升的戴維斯雙擊行情，本篇報告我們將借助計算機、半導(dǎo)體、新能源三輪牛市樣本進一步對此復(fù)盤。借助復(fù)盤可知，三輪結(jié)構(gòu)牛市運行時間為1.5年到2.5年不等，但在第一年隨著中報和三季報的盈利增速持續(xù)向上，繼而驅(qū)動估值進一步提升，基金配置也隨之迎來加倉幅度較大的階段。
配置建議：AI上游的潛在盈利線索
參考智能手機先滲透再應(yīng)用的規(guī)律，參考新能源車先上游再中下游的規(guī)律，現(xiàn)階段AI的基本面線索應(yīng)聚焦以算力、數(shù)據(jù)、大模型為代表的上游環(huán)節(jié)。隨著中報和三季報先后展開，基本面線索有望逐步顯現(xiàn)，繼而驅(qū)動板塊估值的進一步提升，也有望帶來基金對其配置的顯著提升。換言之，AI上游具備基本面線索的環(huán)節(jié)有望迎來戴維斯雙擊行情。
基于此，我們對中報線索進行前瞻，預(yù)測方法上，我們認為，Q2期間當年凈利潤預(yù)期的調(diào)整一定程度上反映了行業(yè)內(nèi)公司經(jīng)營變化，上修情況對中報超預(yù)期或有一定指引。綜合來看，參考凈利潤上修比例，大模型（67%）、數(shù)據(jù)可視化（67%）、半導(dǎo)體設(shè)備（50%）、操作系統(tǒng)（50%）、液冷（50%）、服務(wù)器（50%）、交換機（50%）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（50%）等環(huán)節(jié)2023年Q2凈利潤預(yù)期上修所占比例較高。
風(fēng)險提示
人工智能產(chǎn)業(yè)進展低預(yù)期；美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期；歷史統(tǒng)計規(guī)律下降。
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