>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：匯率或處于超調(diào)狀態(tài)-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大?。?/td>
| 3861KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美歐進(jìn)口價格下行領(lǐng)先于我國出口價格，匯率或超調(diào)以彌補(bǔ)商品價格粘性；這有利于保持商品市場均衡，未必引起政策調(diào)整。
1.豬肉價格小幅下行。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降0.90%，疊加基數(shù)效應(yīng)，同比降幅擴(kuò)大至19.21%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比降2.07%，同比漲幅收斂至18.13%。6月23日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比降4.10%，且進(jìn)一步趨近于該指數(shù)接近15年來的低點(diǎn)（約108），下行趨勢漸緩，食品供給端壓力對CPI的拖累效應(yīng)或?qū)⒅鸩綔p弱。
2.人民幣匯率或處于超調(diào)狀態(tài)。近期人民幣兌美元即期匯率連破7.1和7.2關(guān)口。我們認(rèn)為，這可能是一種由中美貨幣政策分化引起的超調(diào)現(xiàn)象。由于商品價格的調(diào)整相對滯后，匯率調(diào)整可能超出長期均衡水平以保持商品市場均衡。近期美歐進(jìn)口價格指數(shù)均同比下滑明顯，而我國出口價格指數(shù)僅同比基本持平。外貿(mào)出口的增長勢頭也同時放緩。經(jīng)驗(yàn)顯示，2015年“811匯改”后人民幣兌美元匯率同比漲幅通常傾向于彌補(bǔ)我國出口價格與美國進(jìn)口價格的顯著分歧：當(dāng)美國進(jìn)口價格指數(shù)的漲幅明顯大于我國出口價格指數(shù)的漲幅時，人民幣兌美元傾向于升值；反之，人民幣兌美元則傾向于貶值。這符合匯率超調(diào)理論的假說。
匯率超調(diào)壓力可能持續(xù)，但未必會引起貨幣政策調(diào)整。由于當(dāng)前美歐進(jìn)口價格指數(shù)下滑領(lǐng)先于我國出口價格指數(shù)，人民幣匯率的超調(diào)壓力或?qū)⒃诮衲?季度持續(xù)。但如果這只是一種超調(diào)現(xiàn)象、不引發(fā)居民的“羊群式”換匯，那么隨后匯率有望向長期均衡回歸，且這種超調(diào)客觀上有利于商品市場均衡，我國貨幣政策未必需要相應(yīng)調(diào)整。
3.美、歐央行保持此前的強(qiáng)硬態(tài)度。在本周舉行的歐洲央行論壇上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示限制性政策的程度可能還不夠；歐央行行長拉加德則表示暫不考慮停止加息。同時，美國1季度GDP增速顯著上修：投資增長仍然放緩、但個人消費(fèi)增速上修，反映在就業(yè)市場未冷卻以前，收入增長促使消費(fèi)需求保持韌性。從期貨市場對聯(lián)邦基金利率的定價看，市場基本確信美聯(lián)儲年內(nèi)將再加息25BP、再加息50BP的概率則不高，但對2024年降息節(jié)奏的預(yù)期比上周保守。
4.原油市場維持僵局。在供給面，主要產(chǎn)油國包括俄羅斯，并未形成擾動原油供給的強(qiáng)力因素。而在需求面，美歐政策緊縮前景與需求韌性相互制衡，繼續(xù)驅(qū)動油價區(qū)間震蕩。
本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比降1.96%和1.86%。LME銅現(xiàn)貨價結(jié)束4周上漲，本周環(huán)比降3.06%、LME鋁價環(huán)比降2.29%；銅金比價環(huán)比降2.10%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.33%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降1.71%；螺紋鋼庫存環(huán)比漲1.86%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比漲0.51%。247家鋼廠高爐開工率環(huán)比持平；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲2.04%，連續(xù)第5周上漲。
5.六月30城樓市景氣處于近年同期偏低水平。6月25日當(dāng)周100大中城市成交土地總價環(huán)比降23.96%；成交土地溢價率環(huán)比降65.11%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲1.63%；一線城市成交面積環(huán)比降10.12%；二線城市成交面積環(huán)比漲14.09%；三線城市成交面積環(huán)比降15.85%。6月30城日平均商品房成交面積約41.1萬平米/天，處于有統(tǒng)計以來6月偏低水平。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等
|
|
