>> 華泰期貨-貴金屬半年報：避鋒芒，待良機-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 2580KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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無限制-登錄即可下載 |
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貴金屬主線邏輯
利率方面：近期歐美央行表達了相對鷹派的態(tài)度，可能對貴金屬價格形成一定壓制。然而，10年與2年期美債收益率倒掛程度已超過100個基點，這很有可能給金融體系帶來負面影響。若美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率水平，則有一定概率會引發(fā)大規(guī)模流動性風險并對貴金屬和其他商品產生嚴重打壓。
通脹方面：美國對通脹水平的控制相對有效，但隨著原油價格企穩(wěn)以及就業(yè)市場和薪酬表現向好，未來美國通脹水平持續(xù)走低的可能性較小。相比之下，歐元區(qū)和英國對通脹的控制不如美國明顯，特別是英國5月CPI數據仍然處于8.7%水平。
匯率方面：盡管經濟數據顯示美國相對于非美地區(qū)表現出色，市場可能認為美聯(lián)儲會更快轉向相對寬松的貨幣政策。而歐美央行對未來貨幣政策表述也的確傳遞了類似態(tài)度。如果市場交易重點集中在央行間貨幣政策差異上，短期內美元可能難以形成持續(xù)強勁走勢。但在接近加息時點前后，美元或有階段性走強的機會。
市場風險定價方面：2023年上半年，除了此前銀行體系風險事件爆發(fā)時美國企業(yè)債利差和TED spread等指標出現上漲，但與2020年新冠疫情蔓延時相比，上漲幅度仍有較大差距。然而，最近反映流動性風險的Libor-OIS利差呈逐步上升趨勢。若主要經濟體央行不斷加息，需繼續(xù)關注該指標的變化并及時規(guī)避大規(guī)模流動性風險的沖擊。另外，此前引起市場較大關注的美國方面?zhèn)鶆丈舷迒栴}目前已經達成協(xié)議，不過需留意新發(fā)債券可能會從市場抽取一定流動性，從而加劇流動性風險發(fā)生的可能。
投資需求方面：2022年黃金實物投資需求達到近11年來的新高，2023年第一季度全球央行黃金購買量再度達到288.39噸，連續(xù)第10個季度凈購入。預計未來12個月，全球央行仍將繼續(xù)凈購入黃金資產。
綜上所述，當前歐美央行明確表達鷹派態(tài)度，可能使貴金屬短期內難以形成強勁走勢。然而，主要經濟體央行的利率水平最終將趨近峰值，此后市場對貨幣政策逐步趨松的預期可能成為貴金屬的有利支撐因素。在操作上，7-8月可持中性態(tài)度，但到三四季度轉折時刻，市場對歐美央行貨幣政策的預期可能發(fā)生變化，屆時或將是配置貴金屬的良機。黃金價格在7-8月間波動范圍預計為442-458元/克（白銀5,150-5,850元/千克），四季度后行情有望上攻至485元/克一線并創(chuàng)出新高（白銀6,000元/千克）。
策略
黃金：7-8月中性，三四季度交替之際起謹慎偏多
白銀：7-8月中性，三四季度交替之際起謹慎偏多
套利：逢低做多金銀比價
期權：做多日歷價差（即做空短期波動率，做多長期波動率）
■風險
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動性風險（關注Libor-OIS利差）
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