>> 華鑫證券-天合光能(688599)公司事件點評報告：定增助力產能擴充，一體化布局持續(xù)推進-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵,臧天律 |
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事件
天合光能發(fā)布公告，公司擬向特定對象發(fā)行A股股票募集資金不超過109億元用于淮安10GW光伏電池、東臺10GW光伏電池以及東臺10GW光伏組件項目。
投資要點
▌光伏組件龍頭企業(yè)，出貨量高速增長
公司為光伏組件龍頭企業(yè)，連續(xù)八次獲評PVEL全球“最佳表現(xiàn)”組件制造商。2022年合計組件出貨量為43.09GW，截至2022年年底，公司整體累計出貨已經超130GW。
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.2億元，同增39.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.7億元，同增225%；其中組件出貨超過10GW，分布式系統(tǒng)出貨超過2GW?？紤]到光伏組件價格近期有明顯下降，我們預計下游裝機需求將被激發(fā)，公司作為組件龍頭企業(yè)有望充分受益，預計公司2023年組件出貨將達到65GW，出貨量持續(xù)高速增長。
▌定增助力產能擴充，一體化布局持續(xù)推進
公司持續(xù)推進垂直一體化布局。目前，公司可轉債募投項目35GW直拉單晶項目一期已于2023年2月投產，目前在爬產階段，二期預計年內投產。同時，2023年5月公司公告擬在四川什邡經濟開發(fā)區(qū)建設年產25GW單晶拉棒及配套項目生產基地，拉晶切片產能持續(xù)提高。
當前公司N型TOPCon電池量產效率達到25.3%，成本預計在今年上半年與PERC持平，考慮到N型TOPCon電池組件相較于PERC更具備經濟性，N型TOPCon電池將享有一定溢價。此次定增項目將進一步提高公司電池片與組件產能，推進公司產業(yè)鏈垂直一體化布局。我們預計公司2023年底拉晶切片產能可達50GW，電池片產能可達75GW，其中N型電池片產能預計達到40GW，組件產能可達95GW。
▌盈利預測
基于審慎性考慮，在增發(fā)沒有最終完成前，暫不考慮其對公司業(yè)績及股本的影響，預測公司2022-2024年收入分別為1226、1509、1830億元，EPS分別為3.44、4.58、5.84元，當前股價對應PE分別為12.4、9.3、7.3倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
全球光伏需求不及預期；募投項目投產進度不及預期；儲能業(yè)務發(fā)展不及預期；大盤系統(tǒng)性風險；增發(fā)進展不及預期。
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