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事件：6月25日岱勒新材公告2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象不超過34人，包含中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干以及董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他人員，擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為228萬份，約占本計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.01%，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為16.57元/份，授予為一次性授予，無預(yù)留權(quán)益。
　　考核要求較高，彰顯長(zhǎng)期放量信心：激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2024年兩個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，考核目標(biāo)為第一個(gè)行權(quán)期：2023年凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億元或2023年?duì)I業(yè)收入較2022年增長(zhǎng)100%；第二個(gè)行權(quán)期：2024年凈利潤(rùn)達(dá)到5億元或2024年?duì)I業(yè)收入較2022年增長(zhǎng)250%。根據(jù)考核目標(biāo)，公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入CAGR為58.11%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為134.46%，我們認(rèn)為本次考核目標(biāo)具備一定的挑戰(zhàn)性，彰顯了公司對(duì)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心，有望進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，保障發(fā)展。
　　金剛線產(chǎn)能快速擴(kuò)充，單位成本下降空間較大。2022年底至今，公司的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃穩(wěn)步落地，雖然Q1因春節(jié)假期、疫情、硅料價(jià)格大幅波動(dòng)等多因素疊加影響對(duì)下游硅片企業(yè)需求造成了階段性的不利影響，進(jìn)而影響到公司產(chǎn)能利用不足，但自2月起公司開工率開始快速提升，3月下半月進(jìn)入全面滿產(chǎn)狀態(tài)，4月份出貨量已達(dá)250萬公里以上，已創(chuàng)歷史新高，5月份訂單飽滿。后續(xù)產(chǎn)能提升計(jì)劃正在實(shí)施中，預(yù)計(jì)6月完成后產(chǎn)能將達(dá)到600萬公里/月。未來公司將會(huì)重新根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和空間來規(guī)劃下一階段的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能會(huì)達(dá)到1000+。根據(jù)我們5月30日已發(fā)布的公司深度報(bào)告，公司金剛線單位成本從21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行業(yè)龍頭企業(yè)仍有較大降本空間，隨著公司產(chǎn)能的逐步投放，加之“20線機(jī)”設(shè)備全面推廣應(yīng)用提升人機(jī)效率和生產(chǎn)效率，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，盈利能力提升空間大。
　　投資建議：考慮到公司產(chǎn)能快速釋放，且下游光伏行業(yè)需求持續(xù)高景氣，公司在鎢絲金剛線等未來趨勢(shì)擁有較多儲(chǔ)備，綜合考慮公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。我們上調(diào)了公司2023-2025年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，上調(diào)后我們預(yù)測(cè)2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為16.27、23.89、28.83億元，同比增速分別為153.1%、46.9%、20.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.91/4.15/4.82億元，EPS分別為1.25、1.85、2.14元，對(duì)應(yīng)6月30日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE估值分別為15.2/10.3/8.9倍，維持買入-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；鎢絲線研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；光伏行業(yè)景氣度下降