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主要結(jié)論。①NikeFY2023業(yè)績?nèi)攴蠘I(yè)績指引，F(xiàn)Y23Q4收入超彭博一致預(yù)期。②大中華（FY23Q4收入增長加速至16%）和Jordan（全年增速29%）表現(xiàn)強(qiáng)，鞋類增速好于服裝，我們判斷制造訂單恢復(fù)將從高端性能類的產(chǎn)品率先開始；②FY2024收入指引中單位數(shù)增長，我們認(rèn)為自身具有成長邏輯的制造企業(yè)將更快體現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)；③FY23年末庫存同比持平，環(huán)比下降5%，判斷品牌將于23H2逐步補(bǔ)庫動(dòng)作，但由于經(jīng)銷業(yè)務(wù)仍處修復(fù)，訂單能見度仍處恢復(fù)階段。建議關(guān)注具有所處行業(yè)供給出清、下游客戶結(jié)構(gòu)升級、拓寬成長性客戶邏輯的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)：華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、偉星股份
　　 FY23Q4收入超彭博一致預(yù)期。FY23Q4收入同比增長4.8%至128.3億美元（彭博一致預(yù)期：125.7億美元），凈利潤同比下降28.4%至10.3億美元（彭博一致預(yù)期：10.4億美元），EBIT同比下降14%至12.2億美元，毛利率同比下降1.4pct至43.6%，凈利率同比下降3.7pct至8%，EBITMargin同比下降2.1pct至9.5%。
　　FY2023全年業(yè)績符合指引。FY23全年收入同比增長9.6%至512.2億美元（指引：高單位數(shù)增長），凈利潤同比下降16.1%至50.7億美元，EBIT同比下降10%至62億美元，毛利率同比下降2.5pct至43.5%（指引：降2.5pct），凈利率同比下降3pct至9.9%，EBITMargin同比下降2.6pct至12.1%。
　　產(chǎn)品及運(yùn)輸成本、商品降價(jià)導(dǎo)致毛利率下滑。據(jù)Nike官網(wǎng)，毛利率下降主因產(chǎn)品投入、運(yùn)輸成本、降價(jià)幅度提升以及外匯不利變化。全年SG&A增11%至164億美元，其中營銷費(fèi)用同比增5%至41億美元，管理費(fèi)用增12%至123億美元。
　　FY23Q4大中華區(qū)收入增16%，EBIT增70%。分地區(qū)看，F(xiàn)Y23Q4 Nike品牌在北美/EMEA/大中華/APLA分別收入54/34/18/17億美元，同比增長5%/3%/16%/1%，貨幣中性下增長5%/7%/25%/6%，EBIT分別為14/8/5/5億美元，同比變動(dòng)-6%/-13%/+70%/-16%，EBIT margin分別為26%/23.3%/29.2%/27.2%，同比變動(dòng)-2.9/-4.3/9.3/-5.4pct。
　　全地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)貨幣中性下正增長。FY23 Nike品牌在北美/EMEA/大中華/APLA分別收入216/134/73/64億美元，同比變動(dòng)18%/8%/-4%/8%，貨幣中性下增長18%/21%/4%/17%，EBIT分別為55/35/23/19億美元，同比變動(dòng)7%/7%/-3%/2%，EBIT margin分別為25.2%/26.3%/31.5%/30%，同比變動(dòng)-2.6/-0.1/0.2/-1.8pct。
　　各渠道收入均取得增長。分渠道看，Nike Direct/批發(fā)收入分別同比增長14%/7%，貨幣中性下同比增20%/14%。批發(fā)等值收入（批發(fā)收入+批發(fā)至Direct業(yè)務(wù)的收入）同比增11%，其中男裝/女裝/童裝/Jordan收入同比增10%/4%/3%/29%，占比52%/21%/13%/16%。分產(chǎn)品看，Nike品牌鞋履/服裝/配飾分別收入331/138/17億美元，同比增14%/2%/6%，占比68%/28%/4%。
　　分品牌看，Nike/匡威收入488/24億美元，同比增長10%/3%，EBIT分別為84/7億美元，同比變動(dòng)-1%/+1%，EBIT margin分別為17%/28%，同比降1.8/0.7pct。
　　庫存環(huán)比持續(xù)改善，同比基本持平。庫存同比增0.4%至85億美元（FY23Q3：+16%，F(xiàn)Y22Q4：+23%），環(huán)比Q3降5%持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟。