報告摘要
美國核心PCE指數(shù)放緩，鮑威爾相對“鷹派”表態(tài)下，市場預期正向美聯(lián)儲政策指引靠攏
周三，美聯(lián)儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲中央銀行貨幣政策論壇上發(fā)表講話表示，美國的勞動力市場確實在拉動經(jīng)濟，鑒于強勁的勞動力市場，點陣圖顯示大多數(shù)官員支持再加息兩次，不排除在連續(xù)的會議上采取行動的可能性，美聯(lián)儲更多“限制性政策”即將到來。周四公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年Q1美國GDP環(huán)比折年率為終值為+2%，較此前修正值上調0.7PCTS。周五公布的美國核心PCE物價指數(shù)顯示，美國5月核心PCE物價指數(shù)同比升4.6%，預期升4.7%，前值升4.7%，環(huán)比升0.3%，預期升0.3%，前值升0.49%。
本周大幅向上修正的Q1GDP增速再次凸顯了美國經(jīng)濟的韌性，疊加鮑威爾重申美國將在年內維持高聯(lián)邦基金目標利率、甚至再次加息的相關表態(tài)以及雖然小幅放緩但仍然處在近30年高位的核心PCE物價指數(shù)數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲年內降息的預期再次走弱。
截止7月2日，CME數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲7月會議加息.25BP，使聯(lián)邦基金目標利率上行至5.25%-5.50%的概率已經(jīng)高達86.8%，較上周五再上行，同時主流預期仍然為5.25%6-5.5%6或更高的聯(lián)邦基金目標利率將持續(xù)到年末，并且預期的概率較上周上行，向美聯(lián)儲政策指引給出的年末5.6%的聯(lián)邦基金目標利率中值進一步靠近。
總體來看，目前雖然臨近美聯(lián)儲本輪加息“尾聲”，但從6月會議后鮑威爾給出的聯(lián)儲加息決策的“三維度”框架(加息的“速度”、“高度”以及“時長”)來看，雖然美聯(lián)儲年內后續(xù)不再加息以及年內啟動降息的可能性依然存在，但這種可能性正變得越來越小。
PMI數(shù)據(jù)顯示我國6月經(jīng)濟動能仍然較弱
6月官方制造業(yè)PMI錄得49.0%，較5月上行0.2PCTS,主要系PMI新訂單指數(shù)和PMI生產(chǎn)指數(shù)均較5月有所回升的拉動，二者分別帶動6月PMI上行0.1PCTS和0.2PCTS,雖然6月官方制造業(yè)PMI較5月有所回升，但一方面回升的幅度有限、且回升后6月官方制造業(yè)PMI仍然位于榮枯線之下,是4月以來官方制造業(yè)PMI連續(xù)第3個月位于榮枯線之下，另一方面，與歷史數(shù)據(jù)相比，今年6月官方制造業(yè)PMI排在歷年6月的最末位，顯示制造業(yè)景氣度仍然不高。此外，6月PMI出廠價格指數(shù)和PMI主要原材料購進價格指數(shù)分別錄得43.9%和45.0%，雖均較5月回升，但仍然錄得較低值,據(jù)此預測的6月PPI或錄得低于-5.0%，從價格層面顯示出制造業(yè)的需求仍然較弱?？傮w來看，6月官方制造業(yè)PMI表明6月制造業(yè)景氣度仍然在下行，只是下行的速度較5月略微緩和。
6月官方服務業(yè)PMI錄得52.8%，較5月-1.OPCTS，雖然仍然位于榮枯線之上，但也是4月以來連續(xù)第3個月下行，結合6月官方服務業(yè)PMI值位于2012年以來12年間同年6月的第8位，顯示服務業(yè)的擴張已顯頹勢。
6月官方建筑業(yè)PMI錄得55.7%，較5月-2.5PCTS,3月以來連續(xù)第4個月下行。6月建筑業(yè)PMI錄得2012年以來12年間同月的最末位，從2012年以來各月數(shù)據(jù)看，已經(jīng)處在后10%位置，顯示建筑業(yè)雖然仍然處在擴張區(qū)間，但對我國經(jīng)濟的支撐作用有所走弱。
總體來看，6月官方PMI數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟動能在6月延續(xù)了5月的走弱趨勢，政策支持依然是我國經(jīng)濟能否延續(xù)復蘇趨勢的關鍵，增量穩(wěn)增長政策必要性抬升。
人民幣匯率承壓，央行表示堅決防范匯率大起大落風險
截至6月30日，我國10年期國債收益率報收2.64%，較兩周前下行2BP;美國10年期國債收益率錄得3.81%6，較兩周前上行4BP.中美利差仍處于高位，人民幣匯率持續(xù)承壓。截止6月30日，美元對人民幣即期匯率報收7.26，創(chuàng)去年11月以來的新低，引起了市場的廣泛關注。
6月中下旬以來這波人民幣快速貶值是由內外部因素共同作用形成的，內部方面我國二季度以來經(jīng)濟修復偏弱造成基本面對人民幣支撐力度降低，外部方面美國經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢。在中美兩國基本面存在周期性差異的基礎上，貨幣政策出現(xiàn)背離，繼3月中旬央行降準25BP之后，6月接連下調OMO利率、MLF利率以及LPR報價進行逆周期調節(jié)提振經(jīng)濟;與此同時，美聯(lián)儲在2-4月連續(xù)3次累計上調聯(lián)邦基金目標利率75個基點，貨幣政策持續(xù)緊縮，并且端午期間鮑威爾在國會參議院聽證會上“放鷹”，表示不會很快降息，且今年加息兩次在經(jīng)濟符合預期的情況下是較為合適的，基本和6月美聯(lián)儲FOMC會議中的內容一致。中美貨幣政策的顯著分化直接影響了人民幣匯率的走勢，10年期中債到期收益率持續(xù)下行，而10年期美債收益率則得到支撐，中美利差拉大對人民幣匯率形成較大壓力。
央行對此給予了高度關注，在二季度貨幣政策例會上，針對匯率部分央行表述:“深化匯率市場化改革，引導企業(yè)和金融機構堅持‘風險中性’理念，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，表明央行或有實際手段引導匯率穩(wěn)定。央行對匯率調控工具箱種類充足、空間充足，疊加新一輪穩(wěn)經(jīng)濟政策舉措陸續(xù)出臺支撐經(jīng)濟基本面，人民幣匯率貶值壓力有望逐步趨緩，下半年或將回到寬幅震蕩格局。
