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內(nèi)銷：傳統(tǒng)大家電品類空調(diào)領(lǐng)跑，新興賽道積極迎合消費(fèi)分層。1）傳統(tǒng)品類：未來地產(chǎn)寬松性政策有望繼續(xù)加碼，樓市或?qū)⒃谡叻龀窒路€(wěn)健發(fā)展，進(jìn)而利好白電、黑電、廚電等具備較強(qiáng)地產(chǎn)后周期屬性的傳統(tǒng)大家電板塊發(fā)展，或?qū)⒅Π鍓K實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。2）新興品類：為迎合當(dāng)下消費(fèi)分層趨勢(shì)，性價(jià)比下探+高端升級(jí)兩大策略并舉，有望共同助力新消費(fèi)家電企業(yè)收入利潤端實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。
　　外銷：需求整體回暖，白電和小家電增速較快。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至2023年5月家用電器出口穩(wěn)健增長，總數(shù)量/金額分別同比+0.6/+5.8%；白電中2023M4-M5洗衣機(jī)出口量值高增，5月冰箱出口量值雙位數(shù)增長；小家電中2023M4-M5吸塵器、電扇出口同比增速較快。我們認(rèn)為，未來隨著海外市場(chǎng)需求回暖+跨越“去庫存”階段，家電企業(yè)外銷業(yè)務(wù)或可迎來新一輪增長。
　　AI革命潮起，智能家居入口初露崢嶸。海外市場(chǎng)積極探索“智能化”，國內(nèi)家電行業(yè)龍頭陸續(xù)宣布成為百度文心一言合作伙伴；智能家居入口作為智能家居生態(tài)的控制中樞，是各廠商爭奪智能家居市場(chǎng)份額和用戶認(rèn)可的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，智能家居入口或?qū)⒔?jīng)歷從智能音箱到智能機(jī)頂盒再到家庭服務(wù)機(jī)器人三步走的過程。
　　國企市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，以海信集團(tuán)為代表的家電企業(yè)有望釋放新活力。國企改革是我國經(jīng)濟(jì)體制改革的縮影，始終貫穿于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的主線，2023年國資委提出“一利五率”、“一增一穩(wěn)四提升”目標(biāo)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。海信集團(tuán)作為“混改先行者”成效顯著，治理結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，同時(shí)通過發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展，供應(yīng)鏈降本增效初見成效，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售渠道的全球化布局均進(jìn)一步深化。
　　尋找內(nèi)外銷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，AI賦能和國企改革為家電企業(yè)注入增長新動(dòng)力，維持家電行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。1）內(nèi)銷：空調(diào)領(lǐng)跑傳統(tǒng)大家電品類，新興品類性價(jià)比和高端策略并舉；2）外銷：隨著海外市場(chǎng)需求回暖+跨越“去庫存”階段，家電企業(yè)外銷業(yè)務(wù)或可迎來新一輪增長；3）AI賦能：AI大模型賦能智能家電，智能家居入口或?qū)⒔?jīng)歷智能音箱、智能機(jī)頂盒、家庭服務(wù)機(jī)器人三步走；4）國企改革：國企市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，以海信集團(tuán)為代表的家電企業(yè)有望迸發(fā)新活力。當(dāng)前家電行業(yè)整體估值水平較低，建議關(guān)注和左側(cè)布局，維持家電行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：1）內(nèi)銷：美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、石頭科技、科沃斯、小熊電器、光峰科技、極米科技；2）外銷：比依股份、新寶股份、海容冷鏈、奧馬電器、佛山照明、九號(hào)公司；3）AI賦能：漫步者、國光電器、奮達(dá)科技、飛樂音響、創(chuàng)維數(shù)字、九聯(lián)科技、TCL電子；4）國企改革：海信家電、海信視像。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降、房地產(chǎn)政策波動(dòng)、海運(yùn)運(yùn)力緊張、匯率波動(dòng)、研發(fā)成果不及預(yù)期、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。