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投資要點(diǎn)
　　 6月地方債發(fā)行規(guī)?？傮w較5月有所上升，凈融資規(guī)模有所下降，凈融資較去年同期降幅較大，發(fā)行類型以再融資一般債與新增專項(xiàng)債為主。共計(jì)發(fā)行地方債8302億元，凈融資額為2385億元。6月共有24個(gè)省份和3個(gè)計(jì)劃單列市發(fā)行地方債，其中北京、湖南、福建發(fā)行規(guī)模位列前三。
　　 6月地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)以新增專項(xiàng)債與再融資一般債為主，分別占當(dāng)月地方債發(fā)行總量的48.6%與30.9%。新增專項(xiàng)債主要投向保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，占比分別為35.5%、31.7%、19.3%。
　　 6月發(fā)行的地方債平均期限較2023年5月有所增加，6月平均發(fā)行期限為12.7年，較5月增加0.2年。其中，新增一般債和新增專項(xiàng)債的平均發(fā)行期限分別為8.0年和16.7年，再融資專項(xiàng)債和再融資一般債的平均發(fā)行期限分別為15.2年和7.0年。
　　一級利差方面，6月地方債總體發(fā)行利差為9.48bp，較5月減少0.35bp。分期限來看，3年期、5年期、7年期、20年期較上月收窄，幅度分別為2.57bp、1.55bp、1.75bp和0.23bp；10年期、15年期、30年期較上月走闊，幅度分為別0.26bp、1.10bp和0.32bp。分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古、湖南與吉林利差水平較高，分別為15.36bp、14.83bp和14.66bp。
　　 6月地方債實(shí)際發(fā)行規(guī)模總體略高于所披露的計(jì)劃發(fā)行規(guī)模。共25個(gè)省份披露2023年6月地方債發(fā)行計(jì)劃，總額共計(jì)8160億元。其中再融資債券3840億元；新增一般債券700億元，新增專項(xiàng)債券3620億元。實(shí)際發(fā)行8302億元，實(shí)際/計(jì)劃發(fā)行比為1.02。
　　二級市場方面，我們以月頻方式計(jì)算了2018年以來的所有地方債單券利差，并采用相應(yīng)范圍內(nèi)的個(gè)券利差中位數(shù)形成了全國和各省市的不同發(fā)行期限和總體利差走勢圖。根據(jù)測算，2023年6月二級利差有所收窄。地方債總體二級利差為11.15bp，相較2023年5月縮窄5.3bp。分區(qū)域來看，6月遼寧、貴州、內(nèi)蒙古的利差水平在前三，分別為19.82bp、19.73bp和18.87bp，深圳的利差水平最低，為5.23bp。
　　成交額方面，6月地方債成交額較上月有所減少，平均成交價(jià)格進(jìn)一步上升。截至6月底，6月地方債成交額7836億元，相較5月減少398億元，較去年同期增加3.06%。6月地方債平均成交價(jià)格為102.62元，較5月有所上升。且高于去年同期。分地區(qū)看，廣東、江蘇與山東的成交額位列前三，分別為820.24億元、576.15億元和557.21億元。
　　成交期限方面，6月地方債平均成交期限為11.61年，較5月略低。5年期、10年期和7年期的地方債成交額位居前三，分別為1898.35億元、1702.71億元和1319.38億元。此外，從換手率看，中長期限的地方債成交較為活躍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息提取有誤；地方債發(fā)行計(jì)劃統(tǒng)計(jì)疏漏或不及時(shí)；地方債發(fā)行規(guī)模不達(dá)預(yù)期或超預(yù)期；資金投向分類不合理；假設(shè)不合理致使預(yù)測有偏。