>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：降息利好兌現(xiàn)-230625
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【市場(chǎng)回顧與展望】降息利好兌現(xiàn)
本周A股市場(chǎng)主要指數(shù)在利好兌現(xiàn)和節(jié)前避險(xiǎn)的情緒中集體回調(diào)，房地產(chǎn)板塊首當(dāng)其沖，信息技術(shù)大類板塊相對(duì)抗跌。30個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中4個(gè)行業(yè)上漲，漲幅靠前的行業(yè)為國(guó)防軍工、汽車和通信，跌幅較大的行業(yè)為建筑材料、傳媒和商貿(mào)零售。
6月LPR“雙降”10BP落地，利好兌現(xiàn)之下預(yù)期轉(zhuǎn)弱。LPR降息落地與“618”促銷結(jié)束兌現(xiàn)利好，建材、商貿(mào)零售、地產(chǎn)等板塊領(lǐng)跌。
繼6月16日中國(guó)以最高規(guī)格接見比爾蓋茨后，6月19日又以最高規(guī)格接見美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯。從整體會(huì)談來看，基調(diào)較為積極：“把有關(guān)積極表態(tài)落實(shí)到行動(dòng)上，讓中美關(guān)系穩(wěn)下來、好起來”。中美關(guān)系緩和預(yù)期升溫背后或是國(guó)內(nèi)政策變化的前瞻指標(biāo)。以去年四季度政策轉(zhuǎn)向?yàn)槔?，去?1月巴厘島峰會(huì)上，中美元首會(huì)晤與中方主動(dòng)恢復(fù)了此前一系列暫停的對(duì)話，是政策轉(zhuǎn)向最前瞻的信號(hào)。
綜上所述，在中美關(guān)系緩和預(yù)期下，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力空間有望進(jìn)一步打開。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注受益于中美關(guān)系緩和的新能源國(guó)央企、創(chuàng)新藥，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國(guó)貨、小家電等“大眾消費(fèi)”，以及具有“攻守兼?zhèn)洹碧卣鞯墓檬聵I(yè)等央企的投資機(jī)會(huì)。
【本周觀點(diǎn)】如何看待LPR報(bào)價(jià)的變化？
6月1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.20%，均較5月報(bào)價(jià)下調(diào)10BP。
由于此前OMO與MLF利率均已下調(diào)，LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。
由于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖趨勢(shì)有所回落，使得部分市場(chǎng)參與者產(chǎn)生了5年期LPR調(diào)降15BP的預(yù)期。6月5年期LPR下調(diào)10BP，低于2022年5月和8月的降幅（當(dāng)時(shí)均下調(diào)15BP）。我們理解一個(gè)可能的原因是，當(dāng)前LPR的降幅本質(zhì)上或?qū)Φ禺a(chǎn)刺激有限，地產(chǎn)復(fù)蘇乏力在于居民收入預(yù)期的降低。
不過LPR下調(diào)仍是一個(gè)積極信息，確認(rèn)了逆周期政策仍在繼續(xù)，以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)包含著適度穩(wěn)地產(chǎn)。參考6月16日國(guó)常會(huì)明確指出，“具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”，后續(xù)一段時(shí)期應(yīng)該是財(cái)政政策與金融政策密集落地期。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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