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摘要：
　　對(duì)比2022年同期，2023年尿素基本面驅(qū)動(dòng)因素差別較大，一是2022年的俄烏沖突影響下外生性通貨膨脹，加上能源端快速上漲，外盤尿素價(jià)格到了極高的水平，而今年外盤尿素上半年基本上不溫不火；二是2022上半年國(guó)內(nèi)外尿素需求旺盛且集中釋放，工農(nóng)業(yè)需求量上升，其中國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求集中釋放刺激盤面進(jìn)一步拉高，而2023同期工業(yè)需求疲軟、農(nóng)業(yè)需求釋放較分散；三是2022年供應(yīng)增量相對(duì)較小，但今年上半年已經(jīng)有3套裝投產(chǎn)，尿素日產(chǎn)上量較快。
　　結(jié)合庫(kù)存周期理論看，2014年上半年尿素行情驅(qū)動(dòng)和2023年同期有著一些相似，宏觀庫(kù)存周期都處于被動(dòng)去庫(kù)向新階段的轉(zhuǎn)折，而2014年上半年尿素供給端同樣面臨較大的壓力，供給側(cè)改革尚未完成，產(chǎn)能出清壓力大；二是成本端煤炭?jī)r(jià)格同樣持續(xù)下行，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低位導(dǎo)致成本支撐坍塌；三是農(nóng)業(yè)用肥需求同樣較為分散，需求未集中釋放形成上行共振。
　　下半年尿素期價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)在于幾方面因素，一是下半年供應(yīng)端投產(chǎn)節(jié)奏是否能得到落實(shí)；二是國(guó)內(nèi)出口情況，主要取決于人民幣匯率和外盤價(jià)格波動(dòng)情況，目前人民幣匯率處于第三輪周期末尾底部，若進(jìn)一步貶值則內(nèi)外盤套利空間進(jìn)一步打開；三是成本端價(jià)格基本上在寬松格局下不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，對(duì)于盤面支撐沒(méi)有很顯著的貢獻(xiàn)，但冬季天然氣裝置檢修后形成的供應(yīng)減量還需要密切跟蹤。
　　單邊操作趨勢(shì)：建議下半年采用波段策略，供應(yīng)增量與需求來(lái)回博弈，盤面預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅區(qū)間波動(dòng)，尿素期價(jià)運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在[1750,2400]，操作時(shí)需控制倉(cāng)位在較低的水平。僅供參考。
　　下游套保入場(chǎng)：下游企業(yè)需警惕外盤出口以及上游裝置檢修、煤炭?jī)r(jià)格帶來(lái)的變數(shù)，建議結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)敞口切實(shí)開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)下半年基差波動(dòng)區(qū)間[80,380]。僅供參考。
　　套利操作：總體上尿素可以作為空配品種，主要的跨品種套利多頭標(biāo)的可以選擇相對(duì)偏強(qiáng)的甲醇或純堿。但需要注意其他品種動(dòng)態(tài)基本面變化。僅供參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.宏觀政策面引發(fā)的市場(chǎng)情緒波動(dòng)；2.人民幣匯率大幅貶值；3.煤炭?jī)r(jià)格大幅上行；4.國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量無(wú)法落實(shí)