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核心觀點(diǎn)
　　夏季攻勢拉開帷幕，經(jīng)歷了6月以來的初期蓄勢，7月行情將漸入佳境。絕對收益視角，迎來普漲修復(fù)；相對收益視角，決勝AI上游。
　　夏季攻勢漸入佳境
　　2023年結(jié)構(gòu)牛市主線應(yīng)聚焦AI上游，以算力、數(shù)據(jù)、大模型為代表。4月23日我們發(fā)布《慢就是快：TMT主升段將展開》提出，主升段初期的核心特征在“慢就是快”，相較于第一波預(yù)期驅(qū)動(dòng)的指數(shù)急漲，進(jìn)入基本面線索驅(qū)動(dòng)階段，指數(shù)慢漲，但明星股超額將開始持續(xù)擴(kuò)大。5月28日我們發(fā)布《擇優(yōu)而取：AI明星股超額開始擴(kuò)大》提出，相較于5月之前的題材股占優(yōu)，現(xiàn)階段應(yīng)聚焦算力、數(shù)據(jù)、大模型等環(huán)節(jié)的龍頭股。4月下旬以來，上證指數(shù)和TMT指數(shù)放緩，但以中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、中興通訊、寶信軟件、科大訊飛為代表的龍頭股，受益于基本面線索的催化，超額收益持續(xù)擴(kuò)大。
　　站在當(dāng)前，人工智能從前期的預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為現(xiàn)階段的基本面驅(qū)動(dòng)，參考智能手機(jī)先滲透再應(yīng)用的規(guī)律，參考新能源車先上游再中下游的規(guī)律，現(xiàn)階段AI的基本面線索應(yīng)聚焦以算力、數(shù)據(jù)、大模型為代表的上游環(huán)節(jié)。隨著中報(bào)和三季報(bào)陸續(xù)展開，關(guān)注上游部分領(lǐng)域的戴維斯雙擊行情，重視上游環(huán)節(jié)龍頭股。
　　除了主線演繹外，針對市場整體，我們認(rèn)為未來2-3個(gè)月的夏季行情值得重點(diǎn)把握。本輪行情的底層邏輯源自，其一，在上證指數(shù)震蕩的格局下，結(jié)合股債收益比指標(biāo)，市場回落至震蕩下沿，繼而具備修復(fù)的基礎(chǔ)。其二，宏觀催化在于，央行降息背景下，市場對穩(wěn)增長預(yù)期升溫，這意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。其三，中觀催化在于，中報(bào)季即將開始，業(yè)績線索開始顯現(xiàn)。經(jīng)歷了6月以來的初期蓄勢，7月行情將漸入佳境。
　　關(guān)注中報(bào)前瞻線索
　　我們基于業(yè)績季節(jié)性、工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期調(diào)整三維度前瞻上市公司2023年中報(bào)業(yè)績。一則，從季節(jié)性來看，計(jì)算機(jī)、汽車、美容護(hù)理、輕工制造和機(jī)械設(shè)備行業(yè)有望中報(bào)業(yè)績高增；二則，從工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)來看，公用事業(yè)、電新、汽車、機(jī)械設(shè)備有望高增，同時(shí)汽車、機(jī)械設(shè)備、電子或邊際有明顯改善；三則，從分析師預(yù)期來看，今年Q2傳媒上修占比居于首位，或預(yù)示邊際業(yè)績改善?？傮w來看，TMT中計(jì)算機(jī)、電子和傳媒均有可能業(yè)績出現(xiàn)改善，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)行情進(jìn)一步上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低預(yù)期；美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期；歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律下降。