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5月以來市場對中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期急劇變化，一定程度上顯示了市場此前對2023年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期和政府的預(yù)期存在預(yù)期差，進(jìn)而導(dǎo)致了市場對宏觀政策的期待和實(shí)際政策選擇之間的差距。即使政策力度相對溫和，考慮到基數(shù)因素，下半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將有所修復(fù)，6月或就是年內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)最差的時刻，宏觀數(shù)據(jù)的底部即將出現(xiàn)。但仍需改善預(yù)期，期待財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政工具發(fā)力以及對地產(chǎn)的提振政策。
　　回顧上半年的經(jīng)濟(jì)增長，市場低估了疫情對中國經(jīng)濟(jì)的深層沖擊。而政府工作報(bào)告僅設(shè)定5%左右的增長目標(biāo)，4月底政治局會議則延續(xù)了對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的追求。市場此前對2023年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期和政府的預(yù)期存在預(yù)期差的。上述對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期差的存在，一定程度上導(dǎo)致了5月以來市場對相關(guān)“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期差，即市場對宏觀政策的期待和實(shí)際政策選擇之間的差距。
　　由于2022年下半年基數(shù)整體較低，即使政策力度相對溫和，下半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將有所修復(fù)，6月或就是年內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)最差的時刻，宏觀數(shù)據(jù)的底部即將出現(xiàn)。
　　盡管年內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的底部即將出現(xiàn)，全年實(shí)現(xiàn)5%的增長目標(biāo)也并不困難。但當(dāng)前市場預(yù)期的惡化仍需改善，以防止預(yù)期的惡化進(jìn)入自我循環(huán)，進(jìn)而影響未來經(jīng)濟(jì)增長。
　　在居民部門和企業(yè)部門的需求恢復(fù)仍需時間的情形下，政府部門托底總需求，進(jìn)而引導(dǎo)并改善預(yù)期則刻不容緩。同時，從對總需求的影響看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題并非流動性不足以及融資成本過高，因此貨幣政策的效果不及財(cái)政政策。我們對下半年的財(cái)政以及準(zhǔn)財(cái)政工具發(fā)力依然抱有期待。此外，仍有必要提振地產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有相關(guān)政策出臺。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)修復(fù)程度不及預(yù)期，海外貨幣政策緊縮程度超預(yù)期。