>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：哪些行業(yè)支撐了景氣的低位初步企穩(wěn)-230702
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2023/7/3 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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6月制造業(yè)PMI結(jié)束了此前連續(xù)3個(gè)月的回落趨勢(shì)，回升0.2個(gè)點(diǎn)至49。15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，7個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比上行，比上個(gè)月多出2個(gè)，與景氣低位弱回升一致。若以50的榮枯線為標(biāo)準(zhǔn)看景氣面，15個(gè)細(xì)分行業(yè)中位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)低于前值，不過(guò)分行業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)有經(jīng)過(guò)季調(diào)。
6月制造業(yè)PMI49，環(huán)比回升0.2個(gè)點(diǎn)，結(jié)束了3-5月連續(xù)3個(gè)月的景氣回落趨勢(shì)。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，7個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比改善，比5月多了2個(gè)。
15個(gè)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中，3個(gè)行業(yè)位于景氣擴(kuò)張區(qū)間，較5月減少了4個(gè)；專用設(shè)備、通用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子、電氣機(jī)械、有色冶煉、化工景氣由擴(kuò)張進(jìn)入緊縮區(qū)間；汽車和農(nóng)副食品景氣回升至50以上。
按照季度均值來(lái)看，2022年3季度至2023年2季度位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)分別為10.3個(gè)、4.7個(gè)、10.3個(gè)和6.7個(gè)。
從邊際變化看，6月汽車、消費(fèi)品及石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善。（1）6月消費(fèi)品景氣普遍上行，汽車、紡服、醫(yī)藥、農(nóng)副食品PMI環(huán)比分別上行14.2、4.4、2.0和1.7個(gè)點(diǎn)；（2）黑色冶煉景氣環(huán)比上行14.7個(gè)點(diǎn)，紡服產(chǎn)業(yè)鏈上游化纖橡塑景氣環(huán)比上行2.8個(gè)點(diǎn)；（3）石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善，石油加工及煉焦PMI環(huán)比上行8.7個(gè)點(diǎn)；（4）中游裝備制造和原材料行業(yè)景氣普遍下降。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，7個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比上行，黑色冶煉（6月環(huán)比上行14.7個(gè)點(diǎn)，下同）、汽車（14.2）、石油加工及煉焦（8.7）、紡服（4.4）、化纖橡塑（2.8）、醫(yī)藥（2）、農(nóng)副食品（1.7）景氣改善。
其余8個(gè)行業(yè)景氣下降，非金屬礦制品（6月環(huán)比下降8.7個(gè)點(diǎn)，下同）、通用設(shè)備（-8.4）、專用設(shè)備（-6.5）、金屬制品（-5）、電氣機(jī)械（-5.2）、計(jì)算機(jī)通信電子（-3.7）、化工（-3.8）、有色冶煉（-4）。
從絕對(duì)景氣度看，醫(yī)藥、汽車最高，其中醫(yī)藥行業(yè)連續(xù)3個(gè)月景氣環(huán)比上行，連續(xù)2個(gè)月景氣度最高；從景氣度位于歷史區(qū)間分位值水平看，汽車、專用設(shè)備、化工景氣分位值領(lǐng)先，位于65%以上。黑色景氣度常年在50以下，6月PMI躍升至榮枯線附近，應(yīng)與5月底之后鋼價(jià)的觸底回升有關(guān)。從中期趨勢(shì)看，醫(yī)藥、汽車行業(yè)處于季節(jié)性均值上方，分別高于過(guò)去4年同期均值4.3和3.8個(gè)點(diǎn)。
絕對(duì)景氣度方面，醫(yī)藥、汽車、農(nóng)副食品最高，在51以上；專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子、電氣機(jī)械、紡服、有色冶煉、石油加工及煉焦、化工、黑色冶煉、化纖橡塑景氣位于45-50之間；通用設(shè)備、非金屬礦制品、金屬制品景氣位于40-45之間。
以歷史區(qū)間（過(guò)去4年）分位值消除行業(yè)景氣度中樞差異，黑色冶煉、汽車領(lǐng)先，分位值在70%以上；專用設(shè)備、化工、電氣機(jī)械、有色冶煉分位值在50%-70%之間；其余行業(yè)景氣分位值均在50%以下。
以行業(yè)6月PMI減去歷史（過(guò)去4年）同期均值來(lái)觀測(cè)行業(yè)中期景氣趨勢(shì)，黑色冶煉、醫(yī)藥、汽車行業(yè)景氣高于季節(jié)性均值，分別高于季節(jié)性均值4.6、4.3和3.8個(gè)點(diǎn)，其余行業(yè)景氣均位于季節(jié)性均值下方。
新興產(chǎn)業(yè)方面，生物產(chǎn)業(yè)和新能源景氣領(lǐng)先特征延續(xù)，且分別連續(xù)3個(gè)月和5個(gè)月保持景氣領(lǐng)先趨勢(shì)。環(huán)比方面，新能源汽車和新材料環(huán)比景氣改善特征較為明顯。這與6月新能源汽車銷售繼續(xù)好轉(zhuǎn)對(duì)應(yīng)，1乘聯(lián)會(huì)口徑6月1-25日新能源汽車零售環(huán)比較上月同期增長(zhǎng)15%，其背后一則是集中去庫(kù)存的壓力得到緩解，二則或與6月以來(lái)密集出臺(tái)促新能源汽車消費(fèi)的政策有關(guān)。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，4個(gè)行業(yè)位于景氣擴(kuò)張區(qū)間，景氣度由高到低分別為生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、新能源和新材料；其余3個(gè)行業(yè)景氣位于緊縮區(qū)間，新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保景氣位于40-50之間，高端裝備制造景氣降至40以下。
環(huán)比方面，6月新能源汽車和新材料景氣環(huán)比改善，分別上行16.8和7.9個(gè)點(diǎn)；新能源、新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)景氣環(huán)比分別下降2.2、3.2和3.6個(gè)點(diǎn)；節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造景氣環(huán)比分別大幅下降6.4和10.1個(gè)點(diǎn)。
6月建筑業(yè)PMI環(huán)比下降2.5個(gè)點(diǎn)至55.7，其中基建重回升勢(shì)，地產(chǎn)各環(huán)節(jié)繼續(xù)走弱。土木工程景氣環(huán)比回升2.6個(gè)點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)2個(gè)月的下滑，新訂單亦回升2.2個(gè)點(diǎn)。隨著5月新一批專項(xiàng)債額度的下發(fā)落地，基建景氣有望重拾升勢(shì)。6月房地產(chǎn)、房屋建筑、建筑安裝PMI分別回落3.5、5.0和6.1個(gè)點(diǎn)，房地產(chǎn)和房屋建筑景氣連續(xù)4個(gè)月回落。地產(chǎn)竣工環(huán)節(jié)的建筑安裝在絕對(duì)景氣度上仍然是地產(chǎn)鏈各環(huán)節(jié)中最高的，但相對(duì)景氣度亦有收窄。
6月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落2.5個(gè)點(diǎn)至55.7，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比放緩。
細(xì)分行業(yè)方面，土木工程景氣度最高，位于60以上；房屋建筑和建筑安裝景氣位于50-55之間，建筑安裝略好于房屋建筑。
環(huán)比方面，土木工程建筑業(yè)環(huán)比回升2.6個(gè)點(diǎn)；房屋建筑和建筑安裝分別回落5.0和6.1個(gè)點(diǎn)。
新訂單方面，建筑業(yè)新訂單環(huán)比回落0.8個(gè)點(diǎn)至48.7，土木工程和房屋建筑新訂單分別回升2.2和0.7個(gè)點(diǎn)，建筑安裝新訂單環(huán)比下降12.9個(gè)點(diǎn)。
表征房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的房地產(chǎn)業(yè)PMI在6月環(huán)比下降3.5個(gè)點(diǎn)，前值為下降2.0個(gè)點(diǎn)；連續(xù)4個(gè)月環(huán)比走弱，絕對(duì)景氣度降至45以下。
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