>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報：家居政策催化、出口匯兌利好，優(yōu)選兌現(xiàn)個股-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 2952KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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家居：消費支持政策出臺，強化板塊信心
政策刺激或拉動后續(xù)需求，板塊仍在推薦配置。6月29日，國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》指出“家居消費涉及領(lǐng)域多、上下游鏈條長、規(guī)模體量大，采取針對性措施加以提振，有利于帶動居民消費增長和經(jīng)濟恢復(fù)”。6月27日，住建部鼓勵引導(dǎo)金融機構(gòu)參與探索建立房屋養(yǎng)老金制度，有望形成金融機構(gòu)參與房屋養(yǎng)老金的管理→增值→更多可用于改善住宅公共區(qū)域生活體驗的資金→居住體驗提升的傳導(dǎo)鏈條。本次政策系近年來少有直接指出要促進家居消費并給出較為明確措施、預(yù)計力度較大，家居估值仍在底部、推薦積極配置。
推薦標(biāo)的：1）Q2業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)計較優(yōu)的志邦（成長穩(wěn)定性強、客單值&整裝潛力大）、瑞爾特（兼具業(yè)績與適老化改造的彈性標(biāo)的）；2）經(jīng)營穩(wěn)健、估值優(yōu)勢突出的顧家（中低端產(chǎn)品線&定制放量）、歐派（受改革短期影響但長期最具布局價值）、索菲亞（米蘭納、整裝放量）；3）618電商表現(xiàn)優(yōu)秀的喜臨門、敏華，經(jīng)營改革穩(wěn)步推進的慕思，關(guān)注好太太（智能晾曬龍頭，預(yù)計Q2利潤率同比改善顯著）
造紙：特紙盈利彈性可期，CCER有望年內(nèi)重啟
供需矛盾壓制現(xiàn)貨漿價持續(xù)反彈，預(yù)計H2漿價震蕩弱整理為主。木漿現(xiàn)貨市場價格偏弱運行，原紙終端需求仍平淡價格穩(wěn)中走弱，紙廠按需采購為主，全球新增木漿產(chǎn)能較多，供需矛盾仍壓制漿價，預(yù)計H2底部偏弱運行為主。
漿系紙弱勢運行，漿價探底后價格企穩(wěn)可期，H2盈利逐季改善。23Q2雙膠紙、銅版紙分別環(huán)比-9.5%、-4.6%，預(yù)計短期弱整理為主；23Q2白卡紙環(huán)比12.1%，行業(yè)供應(yīng)過剩壓力較大，維持弱勢運行為主；特種紙方面，Q2部分細(xì)分紙種陸續(xù)有不同程度下滑、預(yù)計漿價觸底后紙價企穩(wěn)，H2漿系紙噸盈利逐季改善可期。
廢紙及國廢價格穩(wěn)中有跌，短期需求仍然平淡。23Q2箱板紙、瓦楞紙價格分別環(huán)比-7.4%、-8.9%，Q2行業(yè)仍處于去庫階段，短期內(nèi)廢紙弱勢運行為主，我們認(rèn)為中長期長尾產(chǎn)能逐步出清、行業(yè)加速整合有望改善供大于求局面，隨宏觀需求復(fù)蘇或帶來紙價旺季提漲，噸盈利隨之有望改善。
CCER有望2023年年內(nèi)重啟，相關(guān)企業(yè)或迎來價值重估。6月29日生態(tài)環(huán)境部在6月例行新聞發(fā)布會上表示，力爭年內(nèi)盡早啟動全國統(tǒng)一溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》即將發(fā)布征求意見稿，強化CCER有望年內(nèi)重啟的信號。林業(yè)、綠電、生物質(zhì)能源CCER等相關(guān)企業(yè)有望迎來價值重估。
中期布局特種紙龍頭盈利兌現(xiàn)、大宗紙龍頭價值底部，以及相應(yīng)行業(yè)整合機遇。推薦裝飾原紙龍頭華旺、高股息率特紙龍頭冠豪；多元化大宗紙龍頭太陽，關(guān)注仙鶴、五洲、岳紙。
必選消費：二季度業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)品升級仍是主線
百亞股份近況更新：預(yù)計Q2高增長持續(xù)兌現(xiàn)，看好下半年外圍省份成長提速。跟蹤線上618及線下渠道反饋，我們預(yù)計公司23Q2線下穩(wěn)步增長，線上渠道延續(xù)靚麗表現(xiàn)，Q2整體收入增長符合我們預(yù)計。展望下半年，線上渠道有望延續(xù)高速成長、線下渠道在加大O2O、CVS便利系統(tǒng)開拓力度、KA系統(tǒng)切入更多空白市場獲取承接更多銷量等作用下穩(wěn)步增長，看好公司進入成長周期。
公牛集團近況更新：Q2業(yè)績預(yù)計穩(wěn)健，股東減持或以大宗方式增加流動性為主。本周因為公司減持公告，調(diào)整幅度較大，股價周漲跌幅為-5.45%。我們認(rèn)為，過往公司實控人及一致行動人持股比例較高，合計持股比例達87.12%。此次減持公告或更多出于流動性考慮以大宗交易方式減持公司股份，持續(xù)看好公司長期價值。
消費升級邏輯持續(xù)，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的晨光、公牛、百亞、明月、登康等。
出口：匯兌利好支持業(yè)績上調(diào)，優(yōu)選個股投資機會
7月美聯(lián)儲或加息，匯率或延續(xù)高位運行，匯兌彈性值得期待。根據(jù)FedWatch，市場預(yù)計7月聯(lián)儲會議86.8%會加息25bp，隨著加息落地本輪匯率或維持高位運行，且預(yù)估Q3延續(xù)高利率區(qū)間，對應(yīng)Q3匯兌貢獻亦可期待，僅考慮Q2我們測算人民幣每跌1%，對匠心家居、海象新材等出口個股的Q2凈利率貢獻將超1%，看好出口賽道強α個股業(yè)績兌現(xiàn)。
海外需求端存在韌性，細(xì)分賽道逐步迎來補庫，結(jié)構(gòu)性機會為主。當(dāng)前歐美需求韌性較足，美國批發(fā)商必選、可選消費數(shù)據(jù)看，環(huán)比保持韌性，中期考慮不確定性因素，建議優(yōu)選個股。推薦匠心（海外去庫順暢、新品表現(xiàn)良好，自主品牌建設(shè)起航，12X）、海象（大客戶拓展順暢、行業(yè)格局改善，11X）、中寵（出口超預(yù)計改善，國內(nèi)自主品牌管理改善，44X），關(guān)注嘉益（大客戶快消品打法卓有成效，訂單飽滿，12X）,關(guān)注浙江正特、浙江自然。
C致歐：享中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，性價比優(yōu)勢突出，看好23年盈利拐點與家居電商消費特性下的品類拓展、品牌建立。海外家居市場進入成熟期，家居電商伴隨電商滲透率穩(wěn)步成長，行業(yè)集中度提升/均價下滑，競爭壓力較明顯，海外品牌占據(jù)高端，消費者感知優(yōu)勢突出，我國品牌定位中端，主打性價比。近年來伴隨Shein/TEMU等主打性價比平臺興起，中國品牌或受益亞馬
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