>> 方正證券-債市交易日記：更具確定性的短債表現(xiàn)更好-230703
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點(diǎn)：更具確定性的短債表現(xiàn)更好
資金面如期轉(zhuǎn)松，短債表現(xiàn)更好。7月3日9時(shí)20分，央行公告“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！?，央行開(kāi)展逆回購(gòu)50億元，而逆回購(gòu)到期4400億元，因而當(dāng)日央行凈投放-4350億元。央行在季度初回籠流動(dòng)性屬于常規(guī)操作。季末資金面如期轉(zhuǎn)松，DR001下行36bp至1.04%，DR007下行43bp至1.75%。今日利率債漲跌不一，1年期表現(xiàn)相對(duì)更好。國(guó)債方面，10年期國(guó)債利率走平至2.64%，1年期國(guó)債利率下行3bp至1.84%。國(guó)開(kāi)債方面，10年期國(guó)開(kāi)債利率上行1bp至2.78%，1年期國(guó)開(kāi)債利率上行1bp至2.10%。信用債走勢(shì)分化，中短期票據(jù)利率和城投債利率下行，二級(jí)資本債收益率上行。中短期票據(jù)、城投債信用利差收斂，二永債信用利差多數(shù)走擴(kuò)。
股市順周期板塊和商品價(jià)格上漲，這對(duì)債市帶來(lái)壓制。今日股市迎來(lái)上漲，上證指數(shù)上漲1.31%。從結(jié)構(gòu)上看，順周期板塊漲幅居前，旅游、交運(yùn)、食品飲料上漲幅度相對(duì)更大，而前期漲幅較多的傳媒和計(jì)算機(jī)則出現(xiàn)回調(diào)。商品價(jià)格今日也出現(xiàn)反彈，南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)上漲了0.47%。股市順周期板塊和商品價(jià)格上漲，對(duì)債市情緒構(gòu)成壓制。股市順周期板塊和商品價(jià)格前期跌幅較多，存在技術(shù)性反彈的可能，這并非意味著經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)快速的恢復(fù)，對(duì)債市的負(fù)面影響也可能難以持續(xù)。
資金面寬松，更具確定性的短債表現(xiàn)更好。我們?cè)?月27日的報(bào)告《短債怎么看》中表示，經(jīng)濟(jì)不強(qiáng)，央行仍將呵護(hù)資金面，跨半年后資金面將轉(zhuǎn)松，疊加7月理財(cái)沖量，因而短債也將迎來(lái)修復(fù)。今日資金面如期轉(zhuǎn)松，DR007下行至了1.75%，資金面寬松對(duì)短債更為利好。因而今日1年期國(guó)債下行3bp至1.84%，1年期城投債和二級(jí)資本債信用利差收窄幅度也相對(duì)更大。7月中上旬，資金面將維持寬松，并且理財(cái)規(guī)模在7月會(huì)迎來(lái)季節(jié)性增加，短債相對(duì)占優(yōu)。而由于存在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期，長(zhǎng)端利率下行阻力相對(duì)更大。
二、資金面：央行凈投放-4350億元
7月3日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?0億元，逆回購(gòu)到期4400億元，因而當(dāng)日央行凈投放-4350億元。
資金面轉(zhuǎn)松。DR001下行36bp至1.04%，DR007下行43bp至1.75%。
三、債市走勢(shì)綜述
【利率債】利率漲跌不一。國(guó)債方面，10年期國(guó)債利率走平至2.64%，1年期國(guó)債利率下行3bp至1.84%。國(guó)開(kāi)債方面，10年期國(guó)開(kāi)債利率上行1bp至2.78%，1年期國(guó)開(kāi)債利率上行1bp至2.10%。
【國(guó)債期貨】國(guó)債期貨收跌。2年、5年、10年、30年國(guó)債期貨主力合約分別變動(dòng)-0.03%、-0.06%、-0.08%、-0.14%。
【信用債】中短期票據(jù)利率和城投債利率下行，二級(jí)資本債收益率上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動(dòng)-1.5bp、-1.5bp、-1.5bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動(dòng)-1.4bp、-0.4bp、-1.4bp。3年期AAA-、AA+和AA二級(jí)資本債收益率分別變動(dòng)0.9bp、1.0bp、1.0bp。
四、宏觀要聞
財(cái)新PMI：7月3日，中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.5，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。
財(cái)政部：經(jīng)中美雙方商定，美財(cái)政部部長(zhǎng)珍妮特·耶倫將于7月6日至9日訪(fǎng)華。
房地產(chǎn)：7月2日，據(jù)“徐州發(fā)布”，為支持改善性購(gòu)房需求，促進(jìn)徐州市房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，江蘇省徐州市住建局、市財(cái)政局聯(lián)合推出主城區(qū)賣(mài)舊房買(mǎi)新房給予補(bǔ)貼政策。最高補(bǔ)貼新購(gòu)商品住房合同價(jià)的1.2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期恢復(fù)帶來(lái)債市調(diào)整，貨幣政策收緊超預(yù)期帶來(lái)債市調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期帶動(dòng)債市調(diào)整。
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