>> 方正證券-債市交易日記：貸款需求回落-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點：貸款需求回落
央行呵護資金面，資金面平穩(wěn)，國債利率下行。9時20分，央行公告“為維護半年末流動性平穩(wěn)”，央行逆回購投放1930億元，無逆回購到期，因而當日央行凈投放1930億元。DR001下行2bp至1.06%，DR007為1.90%，較前值持平。利率小幅下行。國債方面，10年期國債利率下行1.2bp至2.65%，1年期國債利率下行1.0bp至1.93%。國開債方面，10年期國開債利率下行0.7bp至2.80%，1年期國開債利率下行1.0bp至2.14%。信用債利差多數走闊，高等級短久期二永債信用利差收窄。
6月29日，央行公布了2023年第二季度全國銀行家問卷調查結果，我們重點關注貸款需求變化。
2季度貸款需求指數回落。2季度貸款總體需求指數錄得62.2%，較前值下降16.2個百分點。由于去年同期基數偏低，因而2季度貸款需求指數比上年同期回升5.6個百分點。今年2季度貸款需求指數較2019年-2021年同期水平要低。正常年份貸款需求指數在年內將逐步回落，預計3-4季度貸款需求指數仍有下行壓力。
基建和制造業(yè)貸款需求指數下行幅度相對更大。制造業(yè)貸款需求指數為64.1%，比上季下降9.8個百分點；基礎設施貸款需求指數為61.0%，比上季下降10.0個百分點；批發(fā)零售業(yè)貸款需求指數為60.0%，比上季下降8.0個百分點；房地產企業(yè)貸款需求指數為47.0%，比上季下降8.4個百分點。
6月最后一周資金面不緊，并且票據利率快速回落，預計6月新增信貸或許偏弱。由于去年政府債券發(fā)行的高基數，6月社融增速將承壓下探至年內低點。
短債相對占優(yōu)。經濟不強，央行仍將呵護資金面，跨半年后資金面將轉松，疊加7月理財沖量，因而短債也將迎來修復。跨半年之后，預計短期DR007中樞將在OMO下方。季節(jié)性因素帶來短端債券品種調整，在7月上旬存在修復機會。并且7月理財規(guī)模將會季節(jié)性沖量，這會帶來短債配置力量增加，也利好短債。
二、資金面：央行凈投放1930億元
6月29日，央行逆回購投放1930億元，無逆回購到期，因而當日央行凈投放1930億元。
資金面較為平穩(wěn)。DR001下行2bp至1.06%，DR007為1.90%，較前值持平。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率小幅下行。國債方面，10年期國債利率下行1.2bp至2.65%，1年期國債利率下行1.0bp至1.93%。國開債方面，10年期國開債利率下行0.7bp至2.80%，1年期國開債利率下行1.0bp至2.14%。
【國債期貨】國債期貨全線收漲。2年、5年、10年、30年國債期貨主力合約分別變動+0.04%、+0.09%、+0.07%。+0.11%。
【信用債】中短期票據利率、城投利率維持穩(wěn)定，二級資本債收益率下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據利率分別變動0.0bp、0.0bp、0.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動0.0bp、0.0bp、0.0bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動-2.0bp、-1.4bp、-1.4bp。
四、宏觀要聞
促消費政策：國常會審議通過《關于促進家居消費的若干措施》。會議指出，家居消費涉及領域多、上下游鏈條長、規(guī)模體量大，采取針對性措施加以提振，有利于帶動居民消費增長和經濟恢復。要打好政策組合拳，促進家居消費的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設、完善廢舊物資回收網絡等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，形成促消費的合力。
城鎮(zhèn)儲戶問卷調查報告：央行發(fā)布2023年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查報告指出，傾向于“更多消費”的居民占24.5%，比上季增加1.2個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1個百分點；傾向于“更多投資”的居民占17.5%，比上季減少1.3個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險公司理財產品”“基金信托產品”和“股票”。
風險提示：經濟超預期，貨幣政策收緊超預期，通脹超預期。
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