>> 光大證券-銀行業(yè)周報：銀行業(yè)ROE見底了嗎？-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 1660KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近十余年來，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表持續(xù)擴張，同時存貸利差震蕩收窄，行業(yè)ROE持續(xù)走低。這導致了銀行業(yè)風險資產(chǎn)擴張與內(nèi)生資本補充存在一定矛盾，且隨著ROE收窄至臨界值，致使核心一級資本充足率出現(xiàn)硬約束。尤其對于部分尾部銀行來說，這一現(xiàn)象更為明顯。
為保證主要商業(yè)銀行核心一級資本充足率高于監(jiān)管底線要求，本文將通過杜邦分析法拆解銀行ROE構成要素，分析其中主要影響因子，并結合下一階段銀行業(yè)RWA增長形勢、分紅率穩(wěn)定性等因素，對后續(xù)銀行ROE走勢進行分析，由此預判一定時期內(nèi)的主流銀行ROE底線。
一、近年來銀行業(yè)ROE逐步走低至10%左右
國股銀行ROE逐年走低，但2020年以來大體穩(wěn)定
2010年以來，國股銀行ROE趨于下行，運行中樞變化大致可劃分為三個階段：
第一階段：2010~2012年，該時期經(jīng)濟形勢穩(wěn)定、銀行擴表速度和基準利率處于高位，國股銀行ROE水平大體維持在21%左右；
第二階段：2013~2019年，國股銀行ROE水平由21%降至12%。主要由于三方面原因：
?、?nbsp;2014-2016年，國內(nèi)經(jīng)濟進入增速換擋、結構調(diào)整陣痛、前期政策消化的“三期疊加”時期，央行通過大幅下調(diào)政策利率加大對實體經(jīng)濟支持力度，銀行業(yè)息差明顯承壓，由2014年的2.7%大幅下降60bp至2017年的2.1%；
?、?nbsp;2013年《銀行資本管理辦法（試行）》正式推出，我國同步推進Basel II和BaselIII，商業(yè)銀行資本充足率要求系統(tǒng)性提升，杠桿率水平下降。該時期國股行財務杠桿（總資產(chǎn)/所有者權益）由2012年的16倍降至2020年的11.9倍；
?、?nbsp;RWA增速在該時期持續(xù)走低，一定程度上降低了對ROE維持高位的內(nèi)在要求；
第三階段：2020年至今，ROE水平穩(wěn)定在10.5%左右。在疫情沖擊影響下，宏觀經(jīng)濟承壓運行，疊加貸款定價LPR改革后，監(jiān)管持續(xù)推動銀行讓利實體經(jīng)濟，使得銀行凈息差持續(xù)收窄，截至23Q1，商業(yè)銀行凈息差已收窄至1.74%。與此同時，G-SIBs和D-SIBs實施提升了絕大部分國股銀行的資本底線要求。在此背景下，商業(yè)銀行通過持續(xù)調(diào)降信用成本等手段維持ROE穩(wěn)定，營收盈利剪刀差階段性擴大。
銀行擴表能力、ROE水平與資本補充要求的內(nèi)在聯(lián)系增強
在RWA增速持續(xù)高于ROE×（1-分紅率）的背景下，銀行體系資本補充壓力加大。當RWA擴張時，商業(yè)銀行須補充相應的資本以確保滿足資本充足率的監(jiān)管底線要求，銀行可以通過內(nèi)源性資本留存或外源性資本補充來實現(xiàn)。2018年來，上市銀行RWA增速持續(xù)高于ROE×（1-分紅率），2017-2022年上市銀行RWA復合增速為8.8%，而期間ROE×（1-分紅率）維持在8%左右，這對核心一級資本充足率形成了一定沖擊；非上市銀行內(nèi)源性補充能力更為匱乏，2022年ROE僅5.9%，遠低于上市銀行10.4%的平均水平。
中小銀行高度依賴外源性資本補充。分銀行類型看，上市銀行中，過去5年來國有行/股份行/其他銀行RWA復合增速分別為8.2%/9%/12%，ROE×（1-分紅率）分別為8%/8.2%/8.3%，二者差值分別為0.2、0.8、3.7pct，上市城農(nóng)商行缺口更大，因此核心一級資本充足率下行壓力也更大。截至23Q1末，部分中小銀行核心一級資本充足率已逼近監(jiān)管底線，安全邊際不足1個百分點，如成都（0.7pct）、江蘇（0.6pct）、杭州（0.6pct）等。由于僅靠內(nèi)生資本補充難以穩(wěn)定核心一級資本充足率，中小銀行對外源性融資渠道依賴度較高。2018至今，A股上市銀行通過定增、配股、轉(zhuǎn)債發(fā)行等方式實施外源性資本補充36次，其中，國有行3次、股份行6次、城農(nóng)商行27次；國有行、股份行、城農(nóng)商行分別通過外源性資本補充工具補充資本1750億、842億、1104億，占各自2018-2022年新增核心一級資本的4.2%、5.3%、16.4%。
大型銀行更多以來內(nèi)源資本補充，對ROE維穩(wěn)訴求強。從歷史數(shù)據(jù)看，大型銀行內(nèi)源性資本補充能力與資產(chǎn)端擴張的匹配度相對更高，CET1安全邊際相對充裕，但這并不必然意味著ROE的自由度增加，主要由于兩方面因素，一是疫后復蘇背景下，大型銀行發(fā)揮信貸“頭雁”重要作用，截至2022年末，國有行/股份行/城農(nóng)商行貸款增速分別為12.7%/6.9%/13.3%，較2021年分別變動0.9pct/-2.1pct/-2.3pct。后續(xù)大行RWA增速預計仍將維持相對高位，中小銀行囿于有效融資需求不足、尋求更好量價平衡等考慮，RWA增速或有所放緩；二是我國四大行持續(xù)入選G-SIBs，根據(jù)《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》，2025年TLAC風險加權比率需達到18%，相應對內(nèi)生資本留存的訴求也有所增強，同步也增加資本工具發(fā)行訴求。
二、銀行業(yè)ROE杜邦分解
為更好分析影響銀行業(yè)ROE的因素，我們根據(jù)杜邦分析法，將ROE拆分為：
ROE=凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務杠桿
結合銀行自身的業(yè)務結構，對凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率做進一步拆分，ROE計算公式可細化為：
根據(jù)以上公式，可以得出ROE的主要影響因素包括成本收入比、風險成本率（撥備計提/營收）、中間業(yè)務收入占比情況、凈息差以及稅收等因素。通過控制變量法，我們針對上市銀行，
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