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我們認(rèn)為2023年下半年或延續(xù)整體筑底修復(fù)的格局。需求結(jié)構(gòu)的分散使得基建、制造業(yè)及出口將繼續(xù)分擔(dān)房地產(chǎn)的下行壓力，而房地產(chǎn)前端下行斜率或?qū)⒎啪?，整體需求或延續(xù)上半年的溫和復(fù)蘇，同比將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；供應(yīng)端或面臨一定的行政約束，整體供應(yīng)增長(zhǎng)空間受限。下半年整體鋼材價(jià)格重心或有小幅上移，但考慮到成本端煤炭的讓利，高點(diǎn)或難以高于上半年，鋼廠利潤(rùn)或有小幅修復(fù)。
　　供應(yīng)方面，從總量來(lái)看，下半年供應(yīng)端或再度面臨行政干預(yù)，壓制產(chǎn)量高度，全年粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限；從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年開始建材產(chǎn)量占比快速下降，需求結(jié)構(gòu)的改變倒逼鋼廠建材產(chǎn)量轉(zhuǎn)移至其他品種，進(jìn)入2023年后此種變化仍在持續(xù)，供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變，建材產(chǎn)量下降，工業(yè)材產(chǎn)量增長(zhǎng)，這也反映出鋼廠在總量和結(jié)構(gòu)上調(diào)整的靈活性，即使沒有行政干預(yù)，鋼廠在市場(chǎng)化環(huán)境下應(yīng)對(duì)也較為及時(shí)，供應(yīng)端難以積累出持續(xù)矛盾；
　　需求方面，房地產(chǎn)后端銷售和竣工在上半年有一定程度修復(fù)，雖然傳導(dǎo)至前端尚需時(shí)間，下半年房地產(chǎn)前端雖有進(jìn)一步下行壓力，但下行斜率最大時(shí)已過(guò)，后期或面臨下行斜率放緩逐步尋底的過(guò)程，進(jìn)一步惡化空間不大；基建是房地產(chǎn)下行周期中重要的托底力量，雖然地方政府存在一定的財(cái)政壓力，但國(guó)家對(duì)于基建支持的決心依然較大，下半年基建或維持平穩(wěn)，下行壓力并不明顯；制造業(yè)及出口仍存較大韌性，上半年制造業(yè)內(nèi)外需求共振復(fù)蘇，雖然下半年外部或有環(huán)比走弱的壓力，但內(nèi)需的進(jìn)一步增長(zhǎng)或能形成對(duì)沖，鋼材直接出口受益于出口結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，全年僅有小幅下降。
　　2023年下半年現(xiàn)實(shí)端仍將圍繞弱復(fù)蘇主線延續(xù)，仍需要警惕預(yù)期端的上下?lián)u擺，重心或有小幅上移，但成本端尤其是煤炭重心的大幅下移相對(duì)確定，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬弦种粕闲懈叨取?br>　　策略方面，參照上半年高低點(diǎn)為主，全年或呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，但考慮到現(xiàn)實(shí)端的復(fù)蘇，節(jié)奏更為關(guān)鍵，階段性逢低做多思路為主，策略上待限產(chǎn)政策明確后可逢低做多鋼廠利潤(rùn)。