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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，維科精密1.86分，位于總分的25.1%分位。維科精密于2023年6月30日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算維科精密AHP得分為1.86分，位于非科創(chuàng)體系總分25.1%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算維科精密AHP得分為2.17分，位于非科創(chuàng)體系總分的32.3%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，維科精密網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0361%、0.0272%。
　　汽車電子細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先，連接器產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。汽車電子方面，公司與國(guó)內(nèi)外知名的一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商聯(lián)合電子、博世、博格華納等穩(wěn)定合作，產(chǎn)品最終應(yīng)用于上汽、比亞迪、奔馳、理想等國(guó)內(nèi)外汽車品牌。根據(jù)公司測(cè)算，2022年，公司噴油器部件、高壓傳感器組件、自動(dòng)變速箱電磁閥線圈及尾氣處理單元部件國(guó)內(nèi)市占率分別為43.95%、31.65%、10.72%、17.20%，全球市占率分別為20.44%、27.44%、4.21%、3.74%，處于領(lǐng)先地位。非汽車電子方面，公司產(chǎn)品主要為通訊、消費(fèi)電子、工業(yè)等方面的電子連接器，主要客戶為國(guó)際知名連接器生產(chǎn)商泰科電子、安費(fèi)諾、莫仕等。
　　開發(fā)生產(chǎn)高度智能化，全流程實(shí)現(xiàn)降本提效。公司在產(chǎn)品及模具開發(fā)、產(chǎn)品制造工藝及自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)計(jì)等方面具有一定優(yōu)勢(shì)。模具開發(fā)方面，公司研發(fā)并落地了“模具智能制造系統(tǒng)”，實(shí)現(xiàn)了模具設(shè)計(jì)及加工全鏈數(shù)字化集成，由此大幅縮短了模具開發(fā)周期（可壓縮至20天以內(nèi)），使得自身模具開發(fā)效率和精度處于行業(yè)領(lǐng)先水平。同步研發(fā)方面，公司在客戶新產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)的早期階段，縮短產(chǎn)品開發(fā)周期。自動(dòng)化生產(chǎn)方面，公司于2020年4月通過工信部?jī)苫诤县灅?biāo)，認(rèn)證具備“模具設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的數(shù)字化集成管控”能力，產(chǎn)線開發(fā)周期、穩(wěn)定性、柔性化等指標(biāo)與行業(yè)水平相比均處于領(lǐng)先水平。檢測(cè)追溯技術(shù)方面，公司可實(shí)現(xiàn)單件產(chǎn)品生產(chǎn)信息的精確追溯，數(shù)據(jù)量超過200組。
　　把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，大力布局新能源產(chǎn)品。隨著汽車智能化、低碳化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢(shì)，汽車電子技術(shù)受到了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。其中，新能源汽車的面世加快了相應(yīng)電子零部件技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程，也帶動(dòng)汽車電子滲透率的不斷提升。多重因素驅(qū)動(dòng)下，汽車電子市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將節(jié)能減排和新能源作為產(chǎn)品主要發(fā)展方向，積極布局濾波器組件、IGBT功率模塊部件等新能源領(lǐng)域產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司高壓噴油器部件、尾氣處理單元等國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品銷量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新能源電控系統(tǒng)部件中EMC濾波器組件在2020年量產(chǎn)，IGBT功率模塊部件從2022年6月陸續(xù)量產(chǎn)。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，歸母凈利CAGR高于可比公司均值；毛利率較低，研發(fā)支出占比位于可比公司中游。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利低于可比公司均值；期間，二者復(fù)合增速分別為12.92%、34.08%，歸母凈利復(fù)合增速高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率低于可比公司均值，研發(fā)支出占比位于可比公司中游水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：維科精密需警惕汽車行業(yè)產(chǎn)銷量下滑、原材料價(jià)格波動(dòng)、勞動(dòng)力成本持續(xù)上升、匯率波動(dòng)、主要客戶集中且對(duì)單一客戶存在依賴、外協(xié)供應(yīng)商管理不利、應(yīng)收賬款規(guī)模較大等風(fēng)險(xiǎn)。