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維持穩(wěn)健發(fā)展，重視配置機(jī)會(huì)
　　我們認(rèn)為今年是典型的穩(wěn)步復(fù)蘇市場(chǎng)，安井作為餐飲供應(yīng)鏈龍頭有望受益，23Q2公司整體經(jīng)營(yíng)維持穩(wěn)健，主業(yè)動(dòng)銷順利、渠道信心充足，聚焦鎖鮮裝/蝦滑等高利潤(rùn)產(chǎn)品；預(yù)制菜業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，安井小廚維持高增、凍品先生延續(xù)成長(zhǎng)速度，小龍蝦業(yè)務(wù)大客戶需求較好，且受益于原料成本下滑、利潤(rùn)率有望改善。公司按照既定戰(zhàn)略有條不紊地進(jìn)行部署，如產(chǎn)品推新、投放冰柜、強(qiáng)化終端服務(wù)、成立燒烤事業(yè)部等，為下半年的旺季蓄力。此外，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)亦為公司發(fā)展提供有力支撐。當(dāng)前估值已落入性價(jià)比區(qū)間，建議重視配置機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.12/6.55/8.20元，參考可比公司23年平均PE 26x（Wind一致預(yù)期），22-24年凈利CAGR（41%）高于可比公司（9%），給予23年40x PE，目標(biāo)價(jià)204.80元，“買入”。
　　主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向好，第二增長(zhǎng)曲線預(yù)制菜持續(xù)貢獻(xiàn)增量
　　23Q2外部環(huán)境有所擾動(dòng)，但公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向好，主業(yè)明確推高端/打爆品/開團(tuán)餐/拓新渠四個(gè)方向，當(dāng)前渠道信心較足、備貨積極性及終端動(dòng)銷較好；公司重點(diǎn)布局的預(yù)制菜業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，安井小廚維持高成長(zhǎng)性、小酥肉等大單品需求旺盛，凍品先生延續(xù)成長(zhǎng)速度，后續(xù)將進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整；小龍蝦業(yè)務(wù)大客戶需求景氣，據(jù)安井股東大會(huì)，安井為新宏業(yè)/新柳伍渠道賦能后、餐飲渠道的表現(xiàn)好于往年，新柳伍并表為23Q2公司收入端提供增量貢獻(xiàn)，此外，受益于原料成本下滑、小龍蝦業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所改善。
　　增長(zhǎng)動(dòng)能不斷強(qiáng)化，估值已落入性價(jià)比區(qū)間
　　展望全年，我們認(rèn)為今年是典型的穩(wěn)步復(fù)蘇市場(chǎng)，公司各項(xiàng)工作仍在按照既定戰(zhàn)略有條不紊地進(jìn)行部署，如積極推新（據(jù)安井股東大會(huì)，鎖鮮裝4.0/丸之尊2.0產(chǎn)品將陸續(xù)上市）、投放冰柜、強(qiáng)化終端服務(wù)、成立燒烤事業(yè)部等，為下半年的旺季蓄力。利潤(rùn)端，原材料成本處可控范圍，預(yù)制菜自產(chǎn)率提升/運(yùn)營(yíng)效率改善/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)/規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)之下，公司利潤(rùn)率有望維持在合理較高水平。此外，公司管理團(tuán)隊(duì)能夠緊跟市場(chǎng)形勢(shì)變化做出靈活調(diào)整、銷售團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力較強(qiáng)，亦為后續(xù)發(fā)展提供有力支撐。公司當(dāng)前PE（TTM）處于17年以來的25.3%分位數(shù)，估值性價(jià)比凸顯，建議重視配置機(jī)會(huì)。
　　穩(wěn)定向好，篤行不怠，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司增長(zhǎng)動(dòng)能不斷強(qiáng)化，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)是其發(fā)展的基石，公司主業(yè)有望延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)、預(yù)制菜業(yè)務(wù)有望保持成長(zhǎng)速度，利潤(rùn)率有望維持在合理較高水平，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.12/6.55/8.20元，給予目標(biāo)價(jià)204.80元（前次215.04元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題