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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期我們參加安井食品2022年股東大會(huì)，產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)積極，菜肴板塊聚焦爆品、小龍蝦深度布局，控費(fèi)、降本、增效下龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。發(fā)力升級(jí)+持續(xù)推新，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，龍頭有望再超預(yù)期。維持2023-2025年EPS 5.23、6.55、8.22元，維持目標(biāo)價(jià)209元。
　　C端發(fā)力鎖鮮，B端大推升級(jí)。C端2019年推出鎖鮮裝對(duì)安井戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型意義重大，拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)帶動(dòng)安井實(shí)現(xiàn)從渠道品牌轉(zhuǎn)向消費(fèi)者品牌的品牌升級(jí)，2022年鎖鮮裝+蝦滑銷售20億、市場(chǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)，未來(lái)隨著火鍋料行業(yè)成熟、產(chǎn)品加速升級(jí)，鎖鮮裝定位超級(jí)大單品、增長(zhǎng)空間值得期待，后續(xù)加快口味系列化補(bǔ)齊。B端原有定位極度性價(jià)比，2023年面向B端新推高端產(chǎn)品丸之尊散裝丸子，預(yù)計(jì)老品升級(jí)+推出新品合計(jì)10個(gè)產(chǎn)品形成系列化，同時(shí)終端陳列丸之尊專柜實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品區(qū)隔、價(jià)格升級(jí)、渠道利潤(rùn)升級(jí)，全年作為第一大戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。
　　菜肴做大爆品，小龍蝦深度布局。菜肴板塊布局漸入佳境，聚焦大單品，選擇符合渠道的爆品并迅速做大，安井小廚主推小酥肉，凍品先生在酸菜魚(yú)大單品基礎(chǔ)上加推烤魚(yú)，未來(lái)自產(chǎn)比例提升下盈利提升有望延續(xù)。小龍蝦全方位賦能并購(gòu)企業(yè)，2023年推出安井品牌小龍蝦，其中安井品牌生產(chǎn)授權(quán)新宏業(yè)、安井小廚品牌生產(chǎn)授權(quán)新柳伍，以此推動(dòng)：1）小龍蝦品牌持續(xù)升級(jí)；2）渠道進(jìn)一步下沉。
　　營(yíng)銷完善，管理提效。全年?duì)I銷圍繞“渠道掃盲、終端為王”補(bǔ)足團(tuán)餐弱勢(shì)，組織架構(gòu)實(shí)現(xiàn)分級(jí)化管理，費(fèi)用端優(yōu)化促銷人員與廣告投入實(shí)現(xiàn)良性控制，同時(shí)成本端魚(yú)糜可控性提升、規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、成本波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等