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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023半年度業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績穩(wěn)健增長
　　2023年7月4日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約37.6億元，追溯調(diào)整后同比增長22%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)5-5.5億元，同比增長139.4%-163.4%；扣非后歸母凈利潤預(yù)計(jì)4.06-4.37億元，同比增長30%-40%。
　　單季度分析，2023Q2營業(yè)收入約16.28億元，追溯調(diào)整后同比增長18%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)2.16-2.66億元，同比增長101%-148%；扣非后歸母凈利潤預(yù)計(jì)1.42-1.74億元，同比增長20%-46%。
　　簡評：非經(jīng)影響逐步減少，內(nèi)生大品種持續(xù)放量
　　嘉和生物影響逐步觸底，2023H1公司因持股嘉和生物市值下降導(dǎo)致公司歸母凈利潤減少0.36億元，上年同期嘉和生物影響公司歸母凈利潤減少1.24億元，公司因持股嘉和生物帶來的負(fù)面影響逐步縮??；此外，2023H1公司的非經(jīng)常性損益包括轉(zhuǎn)讓珍視明股權(quán)帶來的收益，2023H2公司凈利潤受珍視明股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響逐步減少，公司歸母凈利潤可更為準(zhǔn)確地反映出公司實(shí)際盈利情況。
　　從成長性來看，公司2023Q2增長核心驅(qū)動來自腸炎寧等非處方藥品種需求上升，同時(shí)金康速力和至心麝香通心滴丸等處方品種快速上量，此外健康消費(fèi)品“康恩貝”牌維C系列銷售也保持良好趨勢；展望2023H2，我們預(yù)計(jì)處方藥品種有望在集采后加快放量，非處方藥品種也有望延續(xù)2023H1的快速增長趨勢，看好2023全年業(yè)績增長的持續(xù)性。
　　長期戰(zhàn)略：多主線增長驅(qū)動，看好國資入主后公司成長的持續(xù)性
　　2020年浙江國資委入主康恩貝以來，2021年公司陸續(xù)轉(zhuǎn)讓處置低效和無效資產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)聚焦中醫(yī)藥健康主業(yè)、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2022年公司的調(diào)整后扣非歸母凈利潤增速也較為亮眼；我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司經(jīng)歷了資產(chǎn)瘦身、明確了聚焦自我診療業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重心，有望迎來新一輪成長，看好公司未來成長的持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到在國資賦能的背景下，公司森林品牌優(yōu)勢強(qiáng)勁，內(nèi)生動力持續(xù)增強(qiáng)，盈利能力持續(xù)提升，我們略上調(diào)2023年歸母凈利潤的預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為70.80/82.11/94.00億元，同比增速分別為18.0%/16.0%/14.5%；歸母凈利潤分別為7.23/9.13/10.59億元，同比增速分別為102.0%/26.2%/16.0%；對應(yīng)PE分別為22.9x/18.1x/15.6x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心產(chǎn)品集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；管理改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。