>> 方正證券-康恩貝(600572)2023Q1業(yè)績開門紅，銷售凈利率達15%-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營收21.31億元（yoy+25%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元（yoy+175%），扣非歸母凈利潤2.64億元（yoy+36%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到0.83億元（yoy+59%）。
點評：
2023Q1大品牌大品種系列產(chǎn)品增速亮眼，銷售凈利率達15%在營收端，2023Q1公司營收實現(xiàn)21.31億元（yoy+25%）。其中，非處方業(yè)務(wù)實現(xiàn)9.67億元（yoy+56%），健康消費品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.48億元（yoy+34%），處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.42億元（yoy+8%），中藥飲片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.47億元（yoy+24%），其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.26億元（yoy-11%，主要系國際市場需求變化及原料藥生產(chǎn)線搬遷致原料藥營收有所收縮）。從大品牌大品種維度上看，腸炎寧系列產(chǎn)品增長100%，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片營收增長90%，“金笛”牌復方魚腥草合劑營收增長45%，健康食品營收增長35%。公司持續(xù)聚焦中藥大健康業(yè)務(wù)，內(nèi)生增長動力充足。
在利潤端，扣非歸母凈利潤達2.64億元（yoy+36%），2023Q1公司銷售凈利率達到15.25%（同比提升7.04個百分點），且2023Q1扣非凈利率達12.37%（同比提升0.25個百分點）。公司扣非歸母凈利潤增速高于營收增速，主要得益于規(guī)模效應(yīng)，2023Q1公司期間費用率為47.32%（同比下降0.71個百分點）。此外，2023Q1公司歸母凈利潤為2.84億元（yoy+175%），歸母凈利潤高增速主要是2022Q1基數(shù)較低（2022Q1公司所持嘉和生物（6998.HK）公允價值變動損益致使公司歸母凈利潤減少1.01億元，而2023Q1嘉和生物對公司歸母凈利潤影響僅325萬元）。我們認為，2023Q1扣非歸母凈利率已達12.37%，這為后續(xù)逐季凈利率回升蓄勢，隨著大品牌大品種工程的持續(xù)推進，疊加非經(jīng)常性損益因素及資產(chǎn)減值因素的邊際影響降低，公司全年凈利率有望進一步提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別達到70.26億元、80.59億元、92.47億元，對應(yīng)同比增長17%、15%、15%；歸母凈利潤分別為7.29億元、8.64億元、10.33億元，同比增長分別為103%、19%、20%。對應(yīng)當前股價的2023-2025年P(guān)E估值分別為24倍、20倍、17倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：中藥材價格上漲超預(yù)期、產(chǎn)品終端市場競爭加劇、集采降價超預(yù)期、金融資產(chǎn)公允價值損失持續(xù)發(fā)生。
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