>> 建信期貨-豆粕半年報：美豆累庫預(yù)期再生變故，豆粕或近期強遠期弱-230703
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王海峰,林貞磊,余蘭蘭 |
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2023年美豆種植面積出乎意料下滑，前期產(chǎn)量預(yù)計為45.1億蒲，但后續(xù)將可能有大幅度的調(diào)低，累庫預(yù)期極有可能被打破。22/23年度巴西大豆產(chǎn)量增幅19.5%，阿根廷減產(chǎn)43.1%，南美本季產(chǎn)量整體小幅回暖，預(yù)計23/24年度南美產(chǎn)量將再度提升。
本年度美豆出口保持偏低水平，中國進口巴西豆比例上升，上半年我國大豆進口量同比回暖，下半年進口或持續(xù)穩(wěn)定。
上半年油廠壓榨開機分化明顯，豆粕成交前期一般，近期尚可，料下半年成交量維持同期水平，基差波動加大。
生豬去產(chǎn)能已經(jīng)接近尾聲，下半年豬飼料產(chǎn)量或同比偏弱。目前禽類存欄量偏低，下半年預(yù)計變化幅度不大，飼料需求維持穩(wěn)定。
行情展望及投資策略：前期我們的觀點一直是中長期看空美豆及豆粕，主要的原因就是在于23/24年度供應(yīng)大幅度增長，而農(nóng)產(chǎn)品本身是有內(nèi)在調(diào)節(jié)機制的，即高價下會持續(xù)刺激作物面積的抬升，逐步達到供大于求，價格重心下移的態(tài)勢。然而USDA6月末的種植面積報告則打破了這一預(yù)期，美國中部大豆主產(chǎn)區(qū)的種植面積大幅下調(diào)，其中大部分是改種了玉米，而少數(shù)州玉米及大豆的播種面積均有下調(diào)，比如內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯州等，這些可能是由于極度干旱而導(dǎo)致，但不管怎么說，僅8350萬英畝的種植面積難以撐起本季美豆產(chǎn)量復(fù)蘇的大旗，根據(jù)現(xiàn)有的需求來計算，若新季單產(chǎn)低于51.7蒲式耳，則23/24年度美豆將再次維系供不應(yīng)求的狀態(tài)，如此一來天氣在盤面的彈性變大，特別又遇上目前美豆正處較為干旱的局面，預(yù)計7月報告中將下調(diào)新季單產(chǎn)，這些因素結(jié)合來看，美豆及豆粕有向上重新定價的需求，且在天氣市的時間窗口下偏強運行。而從更長遠的角度來看，供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期還是持續(xù)，特別是南美方面，巴西不同于美國，其耕地面積還未觸及天花板，其國內(nèi)有更多可以被改造成耕地的面積，而在農(nóng)產(chǎn)品價格較高的情況下，其種植面積增長有著更高的確定性；而阿根廷方面，連續(xù)的拉尼娜現(xiàn)象使得其國大豆產(chǎn)量大減，但在厄爾尼諾現(xiàn)象下，產(chǎn)量有顯著的復(fù)蘇態(tài)勢。但無論如何這也是三季度末甚至四季度的市場主線，何況巴西單產(chǎn)也存在較大的不確定性。故從整體角度而言，美豆有重新向上尋找1400美分及以上價格的定價動力，而豆粕也將跟隨進口成本的抬升上漲，整個天氣市盤面彈性將會大增，而空單則更應(yīng)當關(guān)注在天氣市在9月兌現(xiàn)，且市場邏輯逐步切換到南美后的時間窗口，目前顯然還不適宜入場，美豆豆粕秉持近強遠弱的觀點，但重心判斷會較前期上移。
重要變量：美國天氣情況、南美新作面積及天氣情況、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系及全球經(jīng)濟趨勢及匯率問題。
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