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觀點(diǎn)摘要
　　宏觀面上，進(jìn)入2023年下半程，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期也漸進(jìn)尾聲，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率態(tài)度仍存在博弈，因核心通脹韌性猶存，七月加息預(yù)期升溫，且高利率之下本身對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成較強(qiáng)抑制，經(jīng)濟(jì)衰退壓力也隨之上升?？傮w我們認(rèn)為海外宏觀壓力依然存在，并未出現(xiàn)拐點(diǎn)，僅階段性回暖。國內(nèi)端，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，地產(chǎn)端拖累顯著，預(yù)期政策層面或有溫和刺激。
　　供應(yīng)層面，三季度為西南地區(qū)豐水期，隨著云南政府全面解除用電負(fù)荷限制，云南當(dāng)?shù)劁X企業(yè)將有大約100-130萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)壓力陡增；而進(jìn)入九月份，參考豐枯水季節(jié)交替的特征以及往年云南政府用電管理，預(yù)計(jì)部分產(chǎn)能將再度受到壓縮，供應(yīng)壓力出現(xiàn)緩解。需求端，地產(chǎn)仍舊形成較大拖累，但保交樓政策帶來的竣工端的支撐預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，對(duì)鋁下游需求形成拉動(dòng)；此外新能源汽車、光伏以及特高壓等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)對(duì)鋁消費(fèi)形成增量。綜合來看，我們認(rèn)為下半年國內(nèi)鋁市場(chǎng)將維持供強(qiáng)需弱格局，電解鋁價(jià)格將延續(xù)區(qū)間運(yùn)行。但三季度隨著供應(yīng)大幅增加+需求端亮點(diǎn)不突出+成本端下移，警惕鋁價(jià)或跌破17500元/噸一線支撐，運(yùn)行重心較上半年有所下移。進(jìn)入四季度，隨著供應(yīng)再度受限以及旺季消費(fèi)預(yù)期的帶動(dòng)，低位鋁價(jià)或會(huì)受到提振再度返升。因此我們認(rèn)為隨著供應(yīng)端的先增后減，鋁價(jià)或呈現(xiàn)為先抑后揚(yáng)但運(yùn)行重心下移的走勢(shì)。