>> 中銀證券-鴻路鋼構(002541)量、利雙驅，年內(nèi)業(yè)績增長確定性強-230705
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023H1累計新簽合同150.6億元，同增17.8%，2023Q2新簽合同78.5億元，同增16.0%，2023H1鋼結構產(chǎn)品產(chǎn)量達210.3萬噸，同增32.6%，2023Q2鋼結構產(chǎn)品產(chǎn)量約118.6萬噸，同增34.2%。公司產(chǎn)能釋放下訂單穩(wěn)增，有望持續(xù)拉動業(yè)績增長，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)量持續(xù)釋放。2023H1公司鋼結構產(chǎn)品產(chǎn)量達210.3萬噸，同增32.6%，2023Q2鋼結構產(chǎn)品產(chǎn)量約118.6萬噸，同增34.2%，Q2產(chǎn)量增幅環(huán)比Q1穩(wěn)步提高，隨著公司新建、在建項目產(chǎn)能持續(xù)釋放、爬坡，年內(nèi)產(chǎn)能利用率有望逐步提高。
訂單穩(wěn)增，需求向好。2023H1公司累計新簽合同150.6億元，同增17.8%，2023Q2新簽合同78.5億元，同增16.0%，產(chǎn)量增長之下公司新簽合同金額穩(wěn)步提升，供需匹配下年內(nèi)量增帶來的業(yè)績驅動力強。
Q2鋼價有所下降，成本壓力減輕，利潤或有修復。2016年以來，鋼材綜合價格指數(shù)持續(xù)上漲的同時公司快速擴產(chǎn)，利潤階段性承壓，毛利率持續(xù)下降。進入2023Q2，鋼材綜合指數(shù)持續(xù)下降，目前已回落至十年均值水平附近，年內(nèi)成本端改善或帶來利潤修復。
量、利雙驅，年內(nèi)業(yè)績增長確定性強。隨著公司階段性產(chǎn)能擴張告一段落，預計未來政府補助在歸母凈利中的占比將持續(xù)下降，對公司業(yè)績增長的支持將減弱。受傳統(tǒng)工程施工周期及產(chǎn)能投放時間影響，下半年公司產(chǎn)量往往較上半年增長，考慮公司產(chǎn)能仍在爬坡，年內(nèi)產(chǎn)量增速有望達到30%左右，量、利雙驅下，年內(nèi)業(yè)績增長確定性強。
估值
公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，考慮量利雙驅帶來的業(yè)績確定性，上調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別為255.1、302.1、355.6億元，歸母凈利分別為15.2、18.3、22.4億元；EPS分別為2.21、2.65、3.24元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動、產(chǎn)能爬坡不及預期、下游需求復蘇不及預期。
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