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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，康鵬科技2.47分，位于總分的38.8%分位?？爹i科技將于2023年7月6日詢(xún)價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算康鵬科技AHP得分為2.47分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分38.8%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算康鵬科技AHP得分為2.69分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的42.5%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，康鵬科技網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0379%、0.0325%。
　　新材料產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居前列，突破國(guó)外技術(shù)壟斷。公司產(chǎn)品主要為新材料及醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品，覆蓋多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化系基于公司技術(shù)平臺(tái)的延伸拓展。在顯示材料領(lǐng)域，公司是日本JNC、德國(guó)默克等國(guó)際混晶巨頭重要的供應(yīng)商。據(jù)測(cè)算，2021年公司液晶單體市場(chǎng)占有率超過(guò)14%，含氟單晶產(chǎn)品約占50%的全球市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)4K超清液晶材料和OLED材料的銷(xiāo)售，目前正在積極進(jìn)一步拓展OLED市場(chǎng)。在新能源電池材料及電子化學(xué)品領(lǐng)域，公司是全球自主研發(fā)并較早實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)新能源電池新型電解質(zhì)“雙氟磺酰亞胺鋰鹽（LiFSI）”的企業(yè)之一，打破了國(guó)外技術(shù)壟斷實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，客戶(hù)主要為新宙邦、天賜材料等。據(jù)測(cè)算，2021年公司LiFSI銷(xiāo)量的全球市場(chǎng)占有率達(dá)10.39%。在有機(jī)硅材料領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用于特定場(chǎng)景的有機(jī)硅壓敏膠國(guó)產(chǎn)化，率先突破國(guó)外壟斷，產(chǎn)品指標(biāo)與國(guó)際龍頭陶氏化學(xué)相當(dāng)，并且逐步實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。目前，公司已占到約10%國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，成為該細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的重要市場(chǎng)參與者。同時(shí)，公司自主開(kāi)發(fā)了有機(jī)硅壓敏膠的上游原料的技術(shù)工藝，拓展上游有機(jī)硅樹(shù)脂產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
　　醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品與全球知名企業(yè)合作，市場(chǎng)占有率有望提升。醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品屬于CDMO業(yè)務(wù)，在醫(yī)藥化學(xué)品領(lǐng)域，公司已與醫(yī)藥公司Chimerix、泰飛爾等開(kāi)展原料藥合作，部分產(chǎn)品已進(jìn)入臨床三期；與全球知名醫(yī)藥企業(yè)默沙東、禮來(lái)、拜耳等建立了合作關(guān)系，2004年至今均為供應(yīng)默沙東西他列汀關(guān)鍵中間體主要供應(yīng)商。在農(nóng)藥化學(xué)品領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)日本曹達(dá)、德國(guó)拜耳等知名企業(yè)的銷(xiāo)售。隨著公司啶蟲(chóng)脒中間體CCMP的產(chǎn)線投入使用，公司市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。
　　人員、設(shè)備、技術(shù)三端發(fā)力，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有一支具有豐富研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的高水平研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其中創(chuàng)始人、核心技術(shù)人員楊建華博士先后獲得中國(guó)科學(xué)院自然科學(xué)一等獎(jiǎng)、國(guó)家自然科學(xué)二等獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)，并享有國(guó)務(wù)院特殊津貼。在顯示材料方面，公司技術(shù)儲(chǔ)備豐富，通過(guò)一系列核心技術(shù)，公司產(chǎn)品具有純度和轉(zhuǎn)化率高、三廢排放量少等特點(diǎn)，具備良好的工業(yè)化量產(chǎn)前景。在新能源電池材料及電子化學(xué)品方面，公司LiFSI生產(chǎn)工藝相比于現(xiàn)有工藝具有產(chǎn)品品質(zhì)好、純度高、三廢排放量少、收率高等優(yōu)點(diǎn)，經(jīng)鑒定達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模較小，營(yíng)收復(fù)合增速及研發(fā)支出占營(yíng)收比重高于可比公司均值。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為40.28%、41.43%，其中營(yíng)收復(fù)合增速高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率逐年下降，其中2021年、2022年低于可比公司平均；研發(fā)支出占營(yíng)收比重高于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：康鵬科技需警惕顯示材料領(lǐng)域客戶(hù)集中、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降；新能源電池材料及電子化學(xué)品客戶(hù)集中度較高、毛利率持續(xù)下降等風(fēng)險(xiǎn)。